核心观点

(资料图片仅供参考)

展望 8-9 月， 夏季攻势渐入佳境， 进入高风险偏好阶段， 顺周期修复后， TMT 也将开始年内第二波行情。

大势： 行情渐入佳境

个股和结构是指数的构成， 在一轮做多窗口中， 指数的启动都是渐进式， 指数拉升通常在行情后期， 行情初期和中期的看点在于结构的展开。 针对本轮夏季行情，事实上自 5 月以来结构已经在有序展开。

具体来看， 5 月 AI 算力龙头股率先开启有序上涨， 7 月下旬随着稳增长发力顺周期板块启动。 展望 8-9 月， 7 月 23 日我们发布《打破箱体的条件日益成熟》 提出，经历了近三个月盘整后市场将开始向上突破， 行情迎来赚钱效应较强阶段。 一则结构面， 5 月以来已经有序展开； 二则政策面， 稳增长政策持续发力， 7 月 24 日政治局会议明确提出“要活跃资本市场， 提振投资者信心”， 并在稳增长和化风险等方面做出政策指引； 三则资金面， 北上资金从 4-5 月的净流出开始在 6 月转为净流入。

结构： TMT 迎第二波

我们认为， AI 将引领 TMT， 开启年内第二波行情。 就细分领域而言， 算力是主线， 迎来主升段右侧， 光模块领涨后， 服务器、 交换机、 PCB 等环节将开启跟随上涨； 与此同时， 左侧布局低算力应用， 以游戏、 办公软件、 工业软件为代表，也将开始发酵。

就催化剂而言， 我们认为近期美股龙头公司财报是重要催化。 具体来看， 其一，整体营收利润高于市场一致预期； 其二， AI 对公司业绩的带动已经开始兑现； 其

三， 未来指引中都将进一步增加 AI 相关的资本支出； 其四， AI 技术创新不断推进。

主题： 进入活跃阶段

随着市场风险偏好升温， 主题机会将持续活跃。 其中， 人形机器人、 自动驾驶、近端次新、 国企改革等值得重视。

风险提示

经济下行压力超预期； 全球风险偏好大幅波动； 统计规律的有效性下降