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鹏鼎控股(002938)

核心观点

【事件】：公司发布2022年业绩预告，预计2022年全年归母净利润47.93-52.08亿元，同比+44.51%-57.01%。

业绩符合预期，疫情影响有望逐步降低。据月度经营数据，2022年公司实现营收362.11亿元，同比+8.70%。主因疫情影响手机旺季供应链出货步调，公司11月部分订单拉货减少。随着供应链逐步恢复，公司积极配合出货，影响幅度有望逐步降低。2022Q4实现营收114.19亿元，环比+7.72%。公司利润成长主要来自于产能利用率进一步提升以及新产品的良率稳步提高。此外，公司通过成本管控、制程改善、自动化生产，持续降低生产成本。经我们计算，公司2022Q4实现归母净利润15.29-19.44亿元，同比-6.68%至+18.62%，环比-16.79%至5.77%，净利润率大致处于13-17%之间，业绩符合预期。

深耕消费电子基本盘，新品有望输出贡献业绩。随着MetaQuest、Pico等新品接连发布，苹果相关头显产品也有望推出。公司作为国内外市场主流AR/VR等产品的供应商、大客户软板主要供应商，AR/VR业务在多年研发投入下有望放量为公司贡献业绩，打开长期发展新赛道。

募投硬板扩充产能，布局载板等高端制造。公司2022年底通过募投庆鼎精密高阶HDI及SLP扩产项目以及宏恒胜汽车板及服务器板项目进一步扩大产能并进行多方面储备，汽车、服务器等硬板业务稳健发展。此外，公司还向礼鼎半导体增资，布局半导体封装载板。

投资建议：公司作为全球PCB行业龙头，在消费电子领域站稳脚跟，并积极开发新材料、新产品、新设备和新技术，持续走在行业技术前沿，强化公司的市场竞争力，长期看好公司成长潜力。我们预计公司2022-24年营收为362.11/414.05/478.93亿元，归母净利润为49.48/56.26/67.26亿元，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。