立高食品(300973)

事件

1 月 20 日， 立高食品发布 2022 年业绩预告。

(相关资料图)

投资要点

业绩符合预期， 利润短期承压

根据业绩预告， 2022 年公司营收 28.2-30 亿元（同增 0.11%-6.50%） ， 归母净利润 1.5-1.75 亿元（同降 38.18%-47.02%）。我们预计 2022Q4 营收 7.69-9.49 亿元（同比-10.15%-10.89%），归母净利润 0.50-0.75 亿元（同降 12.87%-42.10%），系受股份支付费用摊销、疫情扰动、原材料波动以及产能爬坡期间费用摊销较高所致， 剔除股份支付摊销影响后归母净利润 1.25-1.50 亿元（同增 45.58%-74.81%），扣非净利润 1.21-1.46 亿元（同增 56.75%-89.19%）。 2023 年疫情放开后，随着公司产能释放以及消费需求恢复，叠加油脂价格从高位回落，利润端有望边际改善。

2022 年顺利收官， 2023 年更进一步

我们认为 2022 年公司有三大看点： 1）新品研发取得进展：公司以老品新做+新品创新+增量产品为研发导向， 对甜甜圈、麻薯、葡挞和瑞士卷等传统大单品进行升级，并逐步完善杂粮类产品线，牛角包、菠萝包、谷物餐包和欧包等多个品系已具备熟品供应能力。 2）渠道融合顺利推进： 公司已在湖南、东北、西北等区域对销售团队进行融合试点，后续计划及时评估并动态扩大试点范围，以期发挥更大效率优势。3） 新渠道开拓顺利： 公司积极投入酒店、自助餐、 O2O 等新渠道， 各渠道保持均衡发展。 2023 年公司将继续发力产品、渠道和供应链， 推进组织架构改革， 展现更大发展势能。

盈利预测

我们看好公司在冷冻烘焙赛道中布局， 根据业绩预告，我们略调整 2022-2024 年 EPS 为 0.98/1.78/2.54 元（前值为1.22/1.96/2.56 元） ，当前股价对应 PE 分别为 94/52/36倍， 维持“买入” 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨、华南和华东地区销售不及预期等。