一、航天行业行情回顾：

2023年2月，中航证券航天行业指数（+1.66%），军工（申万）指数（+1.30%），跑赢行业0.36个百分点。

(资料图)

上证综指（+0.74%），深证成指（-1.81%），创业板指（-5.88%）；

涨跌幅前三：铖昌科技(+27.10%)、中国卫星(+25.57%)、上海沪工(+22.82%)；

涨跌幅后三：鸿远电子(-13.77%)、紫光国微(-11.84%)、振华科技(-8.31%)。

二、本月主要观点：

2月，《数字中国建设整体布局规划》落地，以北斗应用为核心的卫星导航以及卫星遥感在政策支持推动下有望得到进一步快速发展；与此同时，中星26号高轨高通量卫星发射和星网集团年内试验星发射预期，更是激发了市场对卫星互联网概念关注度的显著提升。卫星制造以及卫星通导遥应用企业，如铖昌科技、中国卫星以及上海沪工等个股月涨幅居前。

在航天强国的时代大背景下，各类支持卫星产业发展的政策有望持续落地，各卫星应用产业在“十四五”未来几年持续维持快速增长的确定性在军工各细分赛道中相对较强，但在市场空间拓展节奏上仍存在差异，建议根据不同投资需求选择各赛道的投资机会。当前，卫星应用板块估值整体抬升明显，而业绩兑现持续性强的企业才能支撑更高的估值。具体各卫星应用板块的发展节奏观点如下：

①卫星通信（互联网）：卫星互联网产业的变化是从0到1，当前市场关注度较高，该板块接近中长期投资逻辑，短期业绩兑现可能更多体现在卫星制造企业以及高轨卫星互联网（更为成熟）运营企业，在空间基础设施建设成熟后，中长期才将逐步传导至卫星通信（互联网）地面终端设备制造企业。

②卫星导航：成熟度相对更高，处于100-1000的变化阶段，传统卫星导航应用市场增速已趋于稳定，“北斗+”、“+北斗”以及高精度导航等新兴产业融合增量市场（如自动驾驶，导遥结合等等）将是产业维持快速发展的核心驱动力；

③卫星遥感：下游市场需求增速相对更快，处于10-100的变化阶段，类似卫星导航产业早期快速发展阶段，政府需求高速增长，中短期市场空间仍将处于快速扩容阶段。

三、2023年航天各细分领域投资机会展望

2023年，“航天强国”已经进入到建设落地阶段，作为二十大之后的第一年，“十四五”承上启下的关键之年，我国有望落地更多支持航天产业发展的政策，向航天产业倾斜相对更多的资源。其中，以导弹为代表的国防安全建设重要组成、卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国”下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑可以简单总结为：

1、导弹：2023年有望出现跨周期确认，叠加行业提速补量，迎来产业大年，关注导弹的数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套、以及高价值分系统三个方向；

2、卫星制造：产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注商业模式项目制转为批产化下，企业收入与利润规模的提升及高价值分系统两个方向；

3、卫星通信：卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点，提升至15%以上，关注低轨卫星互联网建设时间节奏以及高低轨卫星互联网发展过程中的价值投资两个方向；

4、卫星导航：市场增速有望保持年复合20%，关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业；

5、卫星遥感：整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段，市场需求有望维持在40%增速左右，高景气下的业绩持续性意义凸显，关注企业营销能力和盈利能力、以及企业面向的遥感应用领域分散度和回款能力。

四、航天板块建议关注：

导弹及智能弹药：

航天电器（连接器），天奥电子（时频器件）、长盈通（军用惯导配套）、盟升电子（卫星导航通信）、中兵红箭（智能弹药总装）、理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），臻镭科技（高速高精度ADC/DAC与微系统）、长盈通（军用惯导配套），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），智明达（嵌入式计算机），大立科技（红外制导）；

卫星制造及应用：

中国卫星（卫星制造及应用）、中国卫通（高轨卫星互联网）、华测导航、振芯科技（北斗）、航天宏图、中科星图（卫星遥感）。

四、风险提示

①疫情发展仍不确定，导致国内宏观经济承压；

②部分地区疫情反复，影响部分航天装备研发定型进度，进而影响全产业链市场增速；

③部分航天中上游企业产品交付确认收入可能受疫情影响出现延误；

④军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；

⑤随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；

⑥行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。