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经济修复力度不及预期，工业企业利润下滑幅度加大。1-2月，工业企业营收累计同比下降1.3%，较前值回落7.2个百分点，比去年同期低15.2个百分点。工业企业利润累计同比下滑22.9%，较前值回落18.9个百分点，比去年同期低27.9个百分点。整体来看，因受到全民免疫达峰冲击、市场需求仍然偏弱以及价格支撑减弱等多因素影响，工业生产运行整体偏弱，工业企业营收与利润增速双双下滑，营收利润率从去年末的6.1%下行至当前的4.6%。从量、价两方面来看，1-2月工业增加值累计同比增长2.4%%、PPI累计同比下降1.1%，体现出宏观经济的弱修复特征，特别是PPI同比较去年同期降幅扩大，对企业盈利修复形成较大压力。如我们此前分析，居民消费端的需求较弱或已传导为生产端的营利压力，工业企业利润修复或将有所滞后。从营业成本来看，1-2月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本约为84.9元，较前值略有上行，但随着上游工业原材料的价格走弱，总营业成本同比下降0.2%，由于营收下降幅度更大，企业毛利出现收缩。

原材料和装备制造业利润降幅较大，消费品制造业利润降幅收窄。1-2月，工业采掘环节、制造业上游原料环节及制造业中下游加工环节的利润增速差距依然较大。其中，受前期大宗商品价格上涨的高基数影响，当前能源价格同比出现较大下行压力，带来油气开采利润累计同比增幅显著收缩、煤炭开采利润增速由正转负、黑色金属开采利润跌幅显著扩大。在制造业上游的原材料环节，多个主要行业的利润同比跌幅也出现扩大，其中石油煤炭加工、黑色金属冶炼及加工、有色金属冶炼及加工利润累计同比分别下滑111.3%、57.2%及151.1%，体现出市场需求特别是房地产市场需求偏弱的影响仍在持续。从制造业中下游来看，受出口下行压力影响，通讯设备制造与专用设备制造业利润增速较去年底有所下滑，汽车制造业在需走弱行业利润结构有所改善求偏弱与“价格战”的影响下利润同比跌幅达41.7%。但是，制造业新动能行业利润增长表现优异，其中受动力电池、光伏设备等产品带动，电气机械行业利润同比增长41.5%，保持快速增长态势；铁路船舶航空航天运输设备行业受工程装备加快落地等因素拉动，利润同比增长64.8%。此外，居民终端消费需求依然偏弱但仍在保持修复，消费品制造业的利润降幅有所收窄，企业利润同比下降8.0%，降幅较上年12月份收窄13.4个百分点。