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事件

美国劳工统计局4月12日发布的数据显示，美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续9个月下降。美国3月核心CPI同比增长5.6%，符合市场预期，前值为5.5%。环比看，美国3月CPI增长0.1%，略低于市场预期的0.2%，前值为0.4。

点评

能源价格回落是3月CPI同比增速和环比增速继续回落的主要原因。在去年的高基数下，美国3月CPI同比增速持续下滑，好于预期和前值，环比增速还在回落。从细分领域来看，能源价格回落是3月CPI同比增速和环比增速均快速下滑的主要原因。从劳工部最新公布的数据来看，美国3月能源价格指数环比下降了3.5%，与前值的下跌0.6%相比，降幅进一步扩大。需要注意的是，OPEC和OPEC+近日共同宣布减少石油供应，原油供应收紧引发市场担忧情绪升温，国际油价大幅上涨，或将进一步加大美国的通胀压力。

服务项通胀环比还在上涨，核心通胀具备较强韧性。美国3月核心CPI同比涨幅扩大，环比继续上涨。从数据来看，服务价格环比仍在上涨，其中，住房价格环比上涨了0.6%，同比上涨了8.5%，是美国核心CPI上涨的主要支撑项。当前，薪资、住房价格和运输服务价格等分项的上涨压力仍然存在，还未显现出缓解的趋势，美国核心通胀值回落压力依然较大。

5月加息25BP的可能性上升。在3月的会议中，美联储官员并未明确表示是否会在5月继续加息。从最新公布的息会纪要来看，在金融风险增加的背景下，美联储货币政策仍有较大的不确定性，美联储5月是否会继续加息25BP，还将取决于未来的通胀数据以及此轮流动性危机的严重程度。从通胀数据来看，美国3月CPI同比增速和环比增速均继续回落，但核心CPI同比增速较前值扩大，美国核心通胀粘性依然较强，离美联储2%的政策目标有较大的距离。我们认为，核心通胀还未缓解叠加劳动力市场强势复苏，或对美联储货币政策构成支撑，美联储在5月息会是继续加息25BP的可能性提高，是否会在年内降息还不明朗，需警惕美联储高利率持续时间长于预期的风险。

风险提示：经济增长不及预期，贸易保护主义的蔓延，美联储政策超预期。