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德方纳米(300769)

事件:

德方纳米发布2022年年报：2022年全年，公司实现营业收入225.57亿元，同比增长355.30%；实现归属于上市公司股东的净利润23.80亿元，同比增长188.36%。截至2022年12月31日，公司总资产为290.94亿元，较年初增长224.20%，归属于上市公司股东的所有者权益为88.13亿元，较年初增长185.45%。

投资要点:

2022年公司新增产能释放，产销量同比大幅提升：2022年，公司磷酸盐铁锂销售17.23万吨，同比增长89%；生产量18.55万吨，同比增长89%。报告期内，受益于下游需求较好，公司部分新增产线投产（德枋亿纬年产10万吨纳米磷酸铁锂项目，项目于2022年5月进入试生产阶段，产能已于年底释放；曲靖德方年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目于2022年9月底开始试生产，产能尚在爬坡中；宜宾德方时代年产8万吨磷酸铁锂项目报告期内处于建设阶段，尚未投产），设计产能达20.41万吨。产能提升较大，产量及销量同比去年均实现大幅提升。

公司重视研发投入和创新，在磷酸锰铁锂及补锂剂材料开发方面取得了技术突破：2022年，磷酸锰铁锂以及补锂剂产品实现产业化量产，产品性能获得客户的高度认可。作为磷酸铁锂正极材料的升级产品，磷酸锰铁锂具有更高的电压平台、更高的能量密度、更好的低温性能，并且保留了高安全性和低成本等优势，具备更为优异的产品性能和市场竞争力；补锂剂材料可以大幅改善正极材料的能量密度和循环性能，使用难度小，应用领域更广。

绑定头部客户，为后续增长奠定基础：经过多年市场开拓，公司已经与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等锂离子电池行业领先企业形成了长期合作关系，通过持续的技术优化、产品迭代，在技术交流、产品服务上与客户紧密同步，为其提供优质的售后服务工作。因此，公司具有良好的客户优势。

盈利预测和投资评级：考虑碳酸锂价格急跌产生的减值损失，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测为18亿元、28亿元、35亿元，当前股价对应PE为20、13、10倍，考虑锂价波动所带来的损失为短期损失，而公司在磷酸铁锂领域龙头地位明显，且新品磷酸锰铁锂和补锂剂即将放量，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期。