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TCL中环(002129)

投资要点

事件： 公司发布 2023 年一季度主要经营数据，实现营收 170-180 亿元，同增 27%-35%，环增-0.96%-4.86%；归母净利润 22-24 亿元，同增68%-83%，环增 21.01%-32.01%。业绩符合市场预期。

硅片价格坚持，盈利有望受益。 公司 2023Q1 硅片出货约 23-24GW，环比提升约 35%-41%， 我们测算单瓦净利约 1 毛/W，环比基本持平。2023Q1 产业链价格企稳，需求迅速回升，公司出货环比大幅提升；高纯石英砂紧张支撑硅片价格坚挺，公司保供充足硅片盈利持续受益。展望 2023Q2， 4 月需求旺盛公司排产环增 10%；同时 4 月初公司上调 182硅片报价，随硅料价格下行盈利能力进一步增强。 2023 全年来看，受益于①规模效应增强， 我们预计 2023 年底产能达 180GW；②锁定海外高纯石英砂产能超 35%，坩埚供应具备保障；③出货结构持续优化， 我们预计 2023 年 210mm 硅片出货占比 70%+， N 型硅片占比 30-40%；公司盈利有望保持坚挺。

组件差异化布局，半导体持续发力。 公司目前具备环晟组件产能 12GW，2022 年销量约 6.6GW； 我们预计 2023 底形成 25-30GW 组件产能，销量约 13-15GW，实现盈亏平衡。半导体业务持续发力，原有业务盈利稳定， 公司 2023 年收购鑫芯半导体，规模进一步扩展， 我们预计市占率有望提升。

盈利预测与投资评级： 基于公司硅片盈利坚挺，我们维持 2023-2025 年盈利预测，我们预计归母净利润为 94/120/139 亿元，同增 38%/28%/15%，对应 EPS 为 2.9/3.7/4.28 元。 基于公司硅片龙头地位，我们给予 2023 年20xPE，对应目标价 58.1 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 竞争加剧，原材料价格波动。