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长安汽车(000625)

事件：公司发布2022年度报告，全年实现营业收入1213亿元，同比+15%，归母净利润78.0亿元，同比+120%，扣非归母净利润44.6亿元，同比+170%。

点评：

自主品牌向上，全年业绩实现高增。2022年公司克服疫情、限电、缺芯等不利因素影响，自主品牌业务表现强劲，盈利能力持续提升。公司全年实现营业收入1213亿元（同比+15%），归母净利润78.0亿元（同比+120%），毛利率20.5%（同比+3.9pct），净利率6.4%（同比+3.0pct），单车均价5.17万元（同比+13%），单车归母净利润3324元（同比+115%）;其中Q4实现营业收入359亿元（同比+38%），归母净利润9.0亿元（同比+60%），毛利率20.9%（同比+2.0pct），净利率2.5%（同比+0.4pct）。

积极拥抱汽车电动化趋势，加速推出新能源车型。2022年公司推出Lumin、深蓝SL03、阿维塔11、UNI-KiDD、欧尚Z6iDD等5款新能源车产品，UNI-V、第二代CS75PLUS、长安览拓者等燃油车产品，全年实现汽车销量234.6万辆（同比+2.0%），其中自主品牌销量187.5万辆（同比+6.8%），新能源销量27.1万辆（同比+150%），自主海外销量17.0万辆（同比+49%）。2023年公司将推出逸达、第三代CS55PLUS和第三代CS75PLUS等燃油车型，UNI-ViDD、第三代CS75PLUSiDD等混动车型，C236、深蓝S7、阿维塔E12等纯电车型，随着2023年新品推出+2022年老车型逐渐发力，有望实现253万辆的产销目标。

聚焦长安、深蓝、阿维塔三大品牌，打造智能电动产品矩阵。1）长安品牌：整合“V”标、UNI序列和欧尚等现有燃油车品牌，加速推进电气化转型，打造“智电iDD”技术标签，2025年前计划推出22款全新产品，销量预估保持100万辆；打造新主流电动序列OX，2023年Q4首款产品将正式上市，2025年前计划推出5款全新产品，销量预估突破80万辆。2）深蓝汽车：发力主流电动市场，2025年前计划推出7款全新产品，销量预估突破80万辆。3）阿维塔：发力高端市场，实现品牌向上，2025年前计划推出4款全新产品，销量预估突破30-40万辆。

盈利预测与投资评级：燃油车业务现金牛，新能源业务有望打开成长空间，看好长安+深蓝+阿维塔的强产品矩阵。我们预计公司2023-2025年归母净利润为80、99、111亿元，对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。