福能股份(600483)

事件：

公司发布2022年年报，2022年公司实现营业总收入143.18亿元，同比增长17.79%；实现归母净利润25.93亿元，同比增长90.79%。

(资料图片仅供参考)

点评：

量价齐升，22年营收同比增长18%

截至2022年末，公司控股运营总装机规模599.33万千瓦，其中：风力发电180.90万千瓦、天然气发电152.80万千瓦、热电联产129.61万千瓦、燃煤纯凝发电132.00万千瓦、光伏发电4.02万千瓦。电量方面，2022年公司完成发电量223.36亿千瓦时，同比增长14.15%，主要系燃煤和风电电量有所增长。电价方面，公司燃煤发电电价上涨较多，其中福建和贵州分别同比提高19.7%、20.5%。量价齐升下，公司2022年营收收入同比增长18%至143.18亿元。

供电业务毛利同比提高7pct，盈利能力有望进一步修复

盈利能力方面，2022年公司供电业务毛利率为25.8%，同比提高7.44pct，我们认为，或系火电业务电价高涨疏导公司燃料成本端压力，同时高毛利率的风电业务规模扩大。从部分子公司2022年的情况来看，火电方面，鸿山热电实现净利润5.55亿元，同比扭亏为盈，福能贵电实现净利润0.03亿元，同比扭亏为盈；新能源方面，福能新能源实现净利润12.64亿元，同比提高15.96%，福能海峡实现净利润6.79亿元，同比大幅增长。

22年公司投资收益达13亿元，增厚业绩

公司2022年投资收益达13亿元，其中对联营和合营企业投资收益达12.92亿元，主要包含风电、核电、火电等的投资。风电方面，公司与三峡集团在福建省海上风电板块互相参股，2022年海峡发电实现净利润15.42亿元，权益法确认的投资收益5.4亿元。火电方面，国能石狮净利润同比提高至9.13亿元，权益法确认的投资收益为4.21亿元。核电方面，宁德核电权益法确认的贡献投资收益2.35亿元。

投资建议：

考虑到公司2022年业绩以及新能源业务拓展情况，预计公司2023-2025年归母净利润为30.5、32.1、36.4亿元（2023-2024年前值为28、32元），对应PE8.3、7.9、6.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、电价下调的风险、下游需求低于预期等