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KN035（PD-L1mAb）：2022年销售额达5.67亿元人民币（下同），超过我们此前预计的4.74亿元；公司指引2023年销售额近10亿元。
2023年重点关注核心产品KN046（PD-L1/CTLA-4BsAb）BLA。1）KN046联合化疗1LSqNSCLC已经完成PFS期中分析，预计今年3季度提交生物制剂许可申请（BLA）；2）KN046联合化疗1LPDACPhIII临床试验已完成临床入组，预计4季度BLA。
KN026（HER2/HER2BsAb）有望挑战一线HER+BC标准疗法。KN026联合多西他赛1LHER2+BC中位PFS达25.4个月，24个月OS率为91.2%，非头对头对比一线标准疗法，患者生存获益明显。KN026另有多条管线即将开展注册性临床试验。
上调目标价，维持买入评级。基于KN035销售放量超预期以及随着临床数据读出PoS提升，我们调整KN046/KN026/KN035销售峰值（风险调整后）至43.04/35.48/18.26亿元，并上调公司2023-25年收入预测至3.00亿元/7.50亿元/14.84亿元。基于DCF模型上调目标价至16.22港元，维持买入评级。
