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事项：

2023年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额225.45万亿元，同比增长11.8%；一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。

平安观点：

对公贷款投放积极，服务实体经济力度逐渐加大。得益于项目储备的释放以及对公端融资需求的上升，中长期贷款规模保持高增态势，截至2023年一季度末，本外币工业中长期贷款余额同比增长31.7%（26.5%，22A），增速比各项贷款高19.9%，特别是基建项目落地速度加快、房地产行业回暖以及重工业需求的逐步释放拉动贷款增速抬升明显。一季度末本外币基础设施中长期贷款余额同比增长15.2%,增速水平较上年末抬升2.2%。一季度房地产业中长期贷款余额同比增长6.4%（4%，22A）,银行端信贷投放一定程度侧面验证地产行业回暖趋势。此外，一季度开工率上升的带来的能源需求恢复以及制造业回暖对于拉动重工业的资金需求起到积极作用，重工业中长期贷款余额同比增长31.1%，增速比上年末高5.6个百分点。整体来看，工业的中长期贷款表现积极，对于实体经济的支持力度仍保持高位水平，增速连续12个季度维持两位数增长。

深入服务小微企业，单季度增量历史新高。2023年一季度末，普惠金融领域贷款同比增长23.6%（21.2%，22A），增速水平高于各项贷款11.8个百分点，单季度增量创有史以来历史新高。自疫情发生以来，普惠小微企业的融资需求一直是银行的重点关注方向，“输血+造血”的金融服务模式帮助小微企业提升了穿越周期的能力，结合一季度“开门红”营销效果的显现，单季同比增速水平位于历史次高位。其中，普惠小微企业贷款同比增长26.0%（23.8%，22A），增速维持较快水平。此外，一季度农户生产经营贷款余额和创业担保贷款余额同比增长17.3%/16.5%，增速水平分别较去年末提升了2.8%/2.5%，乡村振兴支持力度逐渐加大，金融的创业孵化能力也在逐步加强。

消费需求逐步恢复，按揭贷款增速维持低位。2023年一季度末，本外币住户贷款余额同比增长6%，增速比上年末高0.6个百分点，整体保持稳健水平。分项来看，一季度消费性贷款（不含个人住房贷款）同比增长11%（4.1%，22A），年初至今消费意愿的恢复为贷款增长提供了支撑，环比改善明显。但值得注意的是个人住房贷款增速环比下滑，保持绝对低位水平，一季度末同比增长0.21%（+1.28%，22A），居民端购房意愿仍保持在历史低位水平。但我们认为后续地产行业的逐步回暖以及政策扶持效果的显现，按揭贷款有望回暖。

投资建议：看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。我们认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.57x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。个股方面，我们看好基本面改善确定的优质区域性银行（长沙、苏州、江苏、成都、常熟），同时关注以招行、邮储为代表的零售银行估值修复。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。