【资料图】

【事项】

国家统计局数据显示，2023年1-3月份全国规模以上工业企业利润总额15167.4亿元，按可比口径计算，同比下降21.4%，降幅较1-2月份收窄1.5个百分点。

【评论】

价格因素是利润下行的主要拖累。一季度工业生产稳步修复，需求持续复苏，但工业企业利润并未明显改善，主要受到价格因素拖累。当前出厂价格和购进价格增速分化，导致营业收入同比下降，营业成本同比增长，利润率降至低位。

上游行业受冲击较为明显。一是国内外大宗商品价格错位下行，钢铁、石油、化学品等上游原材料加工制造业利润降幅居前，利润占比较2022年同期大幅回落。二是中游装备、设备制造业受益于新能源等行业持续高景气，其利润占比较2022年同期有所提升。三是国内消费快速复苏，下游消费品行业利润边际改善。

去库存周期仍未见底，利润下行趋势短期难扭转。工业企业产成品存货数据表明，工业企业仍在去库存，且市场需求有待提振，企业补库存动力有限。上半年PPI预计将持续位于负区间，工业品价格趋降，叠加企业去库存周期背景下大概率采取“薄利多销”策略，工业企业利润率或继续维持在低位，对后续工业企业利润回升形成制约。

【风险提示】

国内需求修复不及预期

海外经济衰退风险