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欧科亿(688308)

核心观点：

投资事件： 公司发布 2022 年度业绩快报。 2022 年实现营业总收入 10.54亿元，同比增长 6.46%；归母净利润 2.44 亿元，同比增长 9.65%；扣非归母净利润 2.25 亿元，同比增长 14.99%。

产能快速释放， 数控刀具业务占比持续提升。 受到产品结构调整以及宏观经济下行等因素的综合影响，硬质合金制品的锯齿刀片产品收入出现一定下滑。但公司加大对数控刀具的投入， 2022 年数控刀具产品收入占比持续提升，增速显著高于硬质合金制品业务增速， 公司全年营收及利润实现稳健增长。 截至 22Q3，公司数控刀片月产能达到约 900万片/月， Q4 市场需求有所回升，公司加快市场拓展，数控刀片产能进一步释放， IPO 募投项目产能达到 90%左右， 实现较好出货。 单四季度实现营业总收入 2.54 亿元，同比增长 10.03%，环比下降 6.98%； 归母净利润 0.55 亿元，同比增长 5.87%，环比下降 24.89%；扣非归母净利润 0.59 亿元，同比增长 19.83%，环比下降 3.31%。

产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。 经测算， 2022 年公司净利率为 23.11%，同比提升 0.67pct。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善产品布局，扩展高性能数控刀具、整体硬质合金、金属陶瓷等生产线，在实现由单一刀片供应商走向整体解决方案供应商的同时，提升了新产线定位，逐步向高端刀具市场渗透，产品价值提升促进了利润的显现，同时产品结构的升级使得公司不断推出进口替代产品，未来高端产品放量将会进一步推动公司业绩增长和盈利水平提升。

渠道布局+国产替代，公司业绩有望进一步释放。 公司在渠道方面有较强的竞争优势， 国内市场已完成辐射终端的网络化布局并逐步深化终端市场布局， 2022 年底预计国内布局刀具商店约 100 家，实现翻倍；凭借较强的性价比优势，海外市场快速扩张， 布局达到 30+国家，在俄罗斯、南美、墨西哥等国家取得较快的进展， 并积极布局北美和西欧市场，随着海外品牌店的加速推进，未来海外市场增速有望高于国内。 军工、航空航天是数控刀具的重要应用领域，目前仍主要被瑞典、以色列、美国等海外厂商占据，尤其是在航空发动机领域， 90%以上都是使用进口刀具。 公司在 2022 年获得国军标认证， 将推动公司相关高端产品开发和国产替代。 2023 年，随着“数控刀片+整体刀具”双轮驱动战略布局的不断深化，数控刀片、整体刀具产能的进一步释放， 公司增量空间明显，市场份额有望持续提升。

盈利预测与投资建议： 基于公司业绩快报，调整盈利预测。 我们预计公司 2022-2024 年将分别实现归母净利润 2.44 亿元、 3.42 亿元、 4.48亿元，对应 EPS 为 2.16、 3.04、 3.98 元，对应 PE 为 34 倍、 24 倍、 18倍，维持推荐评级。

风险提示： 市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战， 产能释放不及预期， 终端客户开发进展不及预期等。