宏观事件:

美国3月CPI同比增长5%，预期5.1%，通胀的回落略快于预期，前值6%，为截至2021年5月以来最小的同比涨幅。美股各大指数开盘上涨，而美债利率下行，美联储5月加息概率略微下降。 3月CPI环比增长0.1%，低于预期0.2%和前值0.4%。美国3月核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值5.5%。 3月核心CPI环比增长0.4%，符合预期，低于前值0.5%。 CPI本月回落的重要贡献来自于能源分项，能源指数当月同比下降6.4%，环比下跌3.5%。

(资料图片)

事件点评

核心服务仍然是通胀的韧性所在

核心CPI的韧性主要体现在服务上，商品的通胀显著下行带动了核心CPI的整体下行，商品通胀已经下降到2%以内并持续1个季度，但服务的通胀仍然没有进入明显下行通道。从CPI的权重来看，核心商品占比仅为核心服务大概一半，核心服务价格没有显著回落以前，核心CPI可能仍然会表现出相当的韧性。

核心服务通胀主要受困于住房相关分项通胀

住宅的通胀仍然是每月所有项目增长的最大贡献者，而且目前还没有明显转入下行的趋势。服务通胀如果把居所剔除以后在2022年10月达到顶峰后已经进入明显下行的通道， 对比居所的通胀可以看到目前服务通胀的主要支撑就来自于居所的部分。

3月CPI通胀回落或略快于美联储预期

美联储在3月份公布的经济预测里面预期PCE通胀在2023年会回落到3.3%，核心PCE会回落到3.6%。按照CPI和PCE的平均差距估计， CPI在2023年需要回落到4.5%，核心CPI需要回落到4.25%。从单月的数据来看， 根据上述粗略估算， CPI的数据是略超预期的，而核心CPI是略落后于预期的。

SPF预期通胀回落更快

最新的2023年1季度的职业预测者调查显示他们预计到2023年4季度CPI会回落到2.8%，而核心CPI会回落到2.9%； PCE会回落到2.6%，而核心PCE会回落到2.5%。 2023年全年他们的估计是CPI为3.1%，核心CPI为3.4%； PCE为2.8%，核心PCE为3%。

风险提示： 美联储鹰派超预期，地缘政治风险超预期