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摘要：

整体来看，商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件，而国内方面，预计将由主动去库周期转向为被动去库周期，建议国内商品逢低做多为主，节奏上关注基建和保交楼对于黑色、建材、铝材的支撑。

宏观方面，3月份住户中长期贷款新增6348亿元，同比多增2613亿元，反映居民户购房意愿与融资需求明显修复。我国3月出口金额(美元)同比增长14.8%，远好于预期（降5.0%）。此前公布的我国3月份PMI亦好于预期，而且由于服务业的强劲复苏，我国3月综合PMI产出指数回升0.6个百分点至57.0%，再创新高。综合来看，我国3月份经济数据可能好于预期；再考虑到我国前2月经济数据也好于预期，我国一季度GDP数据大概率好于预期。

权益方面，价值股显著强于成长股，伴随一季报预报披露，风险偏好下移，资金有落袋为安情绪，TMT分化调整。3月社融-M2增速触底回升，理论上对应的逻辑是，其一，金融体系剩余流动性下降，资产荒证伪，利率反而可能上行，其二，结合居民新增贷款占比，可以印证地产市场复苏的信号。逻辑上两者均有利于价值股。风险提示：交叉验证失效。

大宗方面，黑色方面，关注建材买入机会。2月信贷数据再超预期，对旺季需求形成支撑。地产销售持续改善，但二手房改善更加明显，短期玻璃、PVC等地产后周期商品需求预期走强。而黑色系由于焦煤和铁矿供应增加，虽然炉料刚需尚可，但钢厂维持低原料库存运转模式，导致成本中枢下移，建议观望。风险提示：上行风险总需求提升，下行风险总供给提升。宏观方面，3月综合PMI产出指数回升0.6个百分点至57.0%，再创新高。3月份经济数据可能好于预期；再考虑到我国前2月经济数据也好于预期，我国一季度GDP数据大概率好于预期。

权益方面，价值股显著强于成长股，伴随一季报预报披露，风险偏好下移，资金有落袋为安情绪，TMT分化调整。其一，金融体系剩余流动性下降，资产荒证伪，利率反而可能上行，其二，结合居民新增贷款占比，可以印证地产市场复苏。