【资料图】

容百科技(688005)

投资要点

2023年 Q1 公司实现归母净利润 3.11 亿元，环比下降 28.54％，符合市场预期。 2023 年 Q1 公司实现营收 83.68 亿元，同比增加 61.91％，环比下降 22.83%；归母净利润 3.11 亿元，同比增长 6.29%，环比下降 28.54％，扣非归母净利润 2.97 亿元，同比增长 0.32%，环比下降 26.72%。盈利能力方面， 23Q1 毛利率为 8.72%，同比下降 4.87pct，环比增长 0.85pct；归母净利率 3.72%，同比下降 1.94pct，环比下降 0.3pct； 23Q1 扣非净利率 3.55%，同比下降 2.18pct，环比下降 0.19pct。

Q1 出货 2.6 万吨，同比增长 50%， 2023 年预期 50%+增长。 公司 Q1 出货 2.61 万吨，同比增长 50%，环比下降 15%+，高镍及海外客户需求相对稳定，增速好于行业，我们预计 2023 年总出货有望达 14 万吨，维持50%以上增长。产能方面，公司全球化布局加速，现有产能 25 万吨，其中韩国工厂一期 2 万吨 Q2 全部投产，陆续完成主流海外客户认证并实现百吨级出货， 23 年预计达到数千吨的出货，后续美国欧洲布局规划中。

Q1 单吨净利 1.2 万元左右，单位盈利维持稳定。 盈利方面，公司 Q1 单吨净利 1.2 万元左右，环比下降 15%，主要系计提存货减值损失 0.95 亿元和投资损失 0.59 亿元，若加回，单吨净利达到 1.5 万元左右，单位盈利维持稳定，公司库存管理趋于稳健，随着 Q2 起产能利用率提升和碳酸锂降价影响减弱，我们预计 2023 年单吨利润维持 1.2-1.3 万元左右。

存货明显降低，经营性现金流有所好转。 2023Q1 期间费用合计 2.02 亿元，同比下降 31.26%，环比下降 18.87%，期间费用率为 2.42%，同比下降 3.28pct，环比增长 0.12pct。 Q1 末公司存货 29 亿元，较年初降低12%； 23Q1 公司经营活动净现金流净额为-3.01 亿元，同比下降 160.88%，环比增长 59.92%； 资本开支为 5.77 亿元，同比下降 37.15%。

盈利预测与投资评级 ： 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润17.09/22.36/30.04 亿元的预测 ，同增 26%/31%/34%，对应 PE 为18x/14x/10x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升，海外布局优势明显，给予 2023 年 25xPE，目标价 94.8 元，维持“买入”评级。

风险提示： 电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动