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上海机场(600009)

事件：2023年4月28日晚，上海机场发布2022年年度报告和2023年第一季度报告。公司2022年全年实现营收54.80亿元，同比-32.8%；归母净利润-29.95亿元，扣非归母净利润-30.76亿元。2022Q4/2023Q1分别实现营收13.51/21.54亿元，同比-34.9%/+18.8%；归母净利润分别为-8.92/-0.99亿元，扣非归母净利润分别为-9.47/-1.01亿元。

受益出行修复，2023Q1实现疫情以来单季最低亏损额。2023Q1全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为9.79/7.89/1.29亿人次，为2019年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修复，公司机场业务生产经营情况显著改善，单季亏损显著收窄，亏损幅度实现疫情以来单季最低水平，随着Q2出行旺季来临有望扭亏转盈。

2023年Q1境外航线旅客吞吐量/起降架次恢复程度稳步提升至疫情前同期的17%/36%。2023年Q1浦东机场+虹桥机场的旅客吞吐量/起降架次分别为1876万人次/149.19万架次。其中境外航线旅客吞吐量/起降架次分别为165.52万人次/2.17万架次，为2019年同期的17%/36%，恢复程度较2022Q4水平环比分别提高12/3个百分点。随着国际通航逐渐修复，境外航线客流量持续爬坡，将带动机场租金逐步回升。

进一步便利中外人员往来措施出台，所有来华人员持抗原检测代替核酸检测，将助境外航线数量进一步提升。3月26日至10月28日，全国民航执行2023年夏秋航季航班计划，上海虹桥机场和浦东机场的国际、港澳台客运航班量均显著提升，预计恢复至2019年同期的62.4%。外交部近期宣布自2023年4月29日起，所有来华人员可以登机前48小时内抗原检测替代核酸检测，航空公司不再查验登机前检测证明，出境游门槛的逐步降低有望推动境外航班及旅客量进一步提升。

盈利预测与投资评级：作为中国最大口岸，上海机场是国际通航复苏核心标的。国际复航、出行复苏将在2023-2024年集中兑现带动业绩逐年提升，长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。基于更新的财务数据，微调上海机场2023/2024年盈利预测及新增2025年盈利预测，预期上海机场2023-2025年归母净利润分别为24.94/48.58/69.78亿元（2023/2024年前值为25.16/47.30亿元），对应PE为54/28/19倍，维持“增持”评级。

风险提示：国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险、宏观经济走弱影响居民消费意愿的风险等。