投资要点

我们筛选了170支居住产业链A股（其中地产行业55支、建筑行业59支、建材行业56支）作为样本标的，并将其进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2022年四季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析、个股持仓分析时，我们同时加入了家居子行业（19支）与厨电子行业（11支）进行对比。

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产业链行情回顾：2022Q4建筑、建材板块收益率跑赢市场：本季度（2022年四季度，下同）居住产业链收益率略跑输市场，其中房地产板块表现最弱，建筑、建材板块均跑赢市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为+2.67%，相对全部A股的超额收益为-0.46%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-0.27%、+5.05%、+3.81%，相对全部A股的超额收益分别为-3.40%、+1.92%、+0.68%。2023年1月1日-1月20日，居住产业链收益率跑输市场，其中房地产板块表现最弱，建筑板块略跑输市场，建材板块跑赢市场。

行业持仓：我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金。

（1）居住产业链略减仓，整体超配比例仍高于历史中枢：本季度全部A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为3.72%（近10年百分比排位13%），环比上一季度-0.16pct，超配比例-1.77%（近10年百分比排位69%），环比上一季度-0.10pct。

（2）建材行业加仓幅度较大，超配比例接近历史中枢：申万新分类下地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为2.23%、0.57%、0.92%（近10年百分比排位分别为18%、33%、28%），环比上一季度分别-0.48pct、-0.01pct、+0.32pct；地产、建筑和建材行业超配比例分别为+0.04%、-1.56%、-0.25%（近10年百分比排位分别为74%、49%、44%），环比上一季度分别-0.39pct、-0.03pct、+0.32pct，建材行业加仓幅度较大，超配比例接近历史中枢。

（3）自主划分的二级行业中，装修建材、玻璃玻纤、水泥加仓幅度最大，房地产开发减仓较多，房地产开发、其他材料、专业工程重仓持股市值占流通盘比位于历史较高水平，设计咨询、装修建材、房地产服务位于历史较低水平：基金重仓持股市值占流通盘比环比上一季度增加最多的三个子行业分别为装修建材（+1.28pct）、玻璃玻纤（+0.40pct）、水泥（+0.21pct），减少最多的三个子板块分别为其他材料（-1.61pct）、房地产服务（-0.90pct）、房地产开发（-0.68pct）；基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为房地产开发（92%）、其他材料（87%）、专业工程（74%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为设计咨询（14%）、装修建材（23%）、房地产服务（27.7%）。

（4）进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块：家居板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为3.71%，环比上一季度+0.58pct；厨电板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为1.10%，环比上一季度+0.09pct。家居、厨电板块本季度重仓持股市值占流通盘比位于近10年的百分比排名分别为38%，5%，厨电板块位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。

个股持仓：

（1）个股持仓市值：本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（193.6亿元）、万科A（120.7亿元）、东方雨虹（64.2亿元）、招商蛇口（51.9亿元）和金地集团（50.2亿元）。

房地产行业前五的股票分别为保利发展（193.6亿元）、万科A（120.7亿元）、招商蛇口（51.9亿元）、金地集团（50.2亿元）和华发股份（15.7亿元），建筑行业前五的股票分别为中国建筑（43.5亿元）、鸿路钢构（25.0亿元）、森特股份（9.5亿元）、中国中铁（5.3亿元）和金诚信（5.3亿元），建材行业前五的股票分别为东方雨虹（64.2亿元）、海螺水泥（19.7亿元）、伟星新材（18.2亿元）、三棵树（14.4亿元）和科顺股份（14.1亿元）。

进一步加入家居、厨电板块的重点个股进行对比，家居重点个股中，基金重仓持仓总市值前五的股票分别为欧派家居（41.8亿元）、顾家家居（21.8亿元）、志邦家居（8.0亿元）、公牛集团（5.6亿元）和喜临门（5.1亿元），厨电重点个股中，基金重仓持仓总市值前五的股票分别为苏泊尔（7.3亿元）、老板电器（3.1亿元）、新宝股份（2.0亿元）、小熊电器（0.90亿元）和火星人（0.86亿元）。

（2）个股持仓变动：按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为江山欧派（+2.61pct）、东方雨虹（+2.38pct）、兔宝宝（+2.21pct）、三棵树（+2.02pct）和首开股份（+1.63pct）；减仓幅度前五名依次为震安科技（-4.75pct）、金地集团（-3.71pct）、招商积余（-1.69pct）、大亚圣象（-1.60pct）和再升科技（-1.38pct）。

进一步加入家居、厨电板块的重点个股进行对比，家居重点个股中，环比上一季度加仓幅度前三名依次为皮阿诺（+4.03pct）、金牌厨柜（+1.62pct）、欧派家居（+0.83pct），厨电重点个股中，环比上一季度加仓幅度前三名依次为小熊电器（+0.85pct）、火星人（+0.84pct）、老板电器（+0.64pct），万和电气（-0.15pct）

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、数据统计存在允许范围内偏差的可能。