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亚太股份(002284)

事件概述：2023年4月12日，公司发布2023年度第一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润0.36~0.40亿元，同比+51.14%~67.94%；实现扣非净利润0.24~0.27亿元，同比+28.67%~44.76%。

Q1业绩超预期，盈利能力持续修复。2023Q1公司预计实现归母净利润0.36~0.40亿元，以中枢值计算（0.38亿元），同比/环比+59.54%/45.90%。实现扣非净利润0.24~0.27亿元，以中枢值计算（0.255亿元），同比+36.72%。在受汽车行业景气度影响下公司销售收入较去年同期有所下降，但利润仍实现大幅增长，公司盈利能力持续修复，主要原因系：1）降本增效修复盈利能力，公司持续推动内部降本增效，完善制造工艺流程，有效地提升了制造能力，降低了单位成本。降本增效成果显著，盈利能力持续修复。2）产品结构优化，创新产品增厚利润：公司注重产品创新，不断优化产品结构，新产品技术不断成熟，逐步形成规模效应，新产品放量贡献核心利润增长点。

线控制动加速突破，定点落地重塑龙头地位。公司超前布局线控制动产品，线控制动IBS（Two-box）早在2019年实现量产，以Two-box为基础，公司推进One-box产量布局，当前第二代One-box量产化产品样件已经试制完成。公司推进线控制动产品多方案布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box(iEHB)，产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动One-box已获得三个定点，客户包括国内头部自主品牌及海外优质客户，并于今年年末开始陆续实现量产。线控制动成功突破海外巨头垄断，产品持续落地，龙头地位凸显。

基盘稳定增长，电子制动加速放量，业绩有望持续高增长。公司基础制动器产能充足，21年基础制动器实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，伴随着产能利用率持续提升，盈利能力持续修复，基盘业务稳定增长。同时，公司较早布局汽车电子制动领域，是国内最早研发并产业化ABS的企业，EPB和ESC于2016年量产，IBS于2020年量产，产品具备核心竞争力。汽车电子产品以性价比为优势，产品持续获市场认可，现已取得长城汽车ESC、ABS及EPB定点，东风汽车ESC及EPB定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点，电子制动产品客户结构持续优化。截至22年上半年，公司新增新量产项目22个，新启动项目68个(21个汽车电子控制系统项目)，项目有序推进。汽车电子产品加速放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平，业绩有望高速增长。

投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润0.65/1.99/3.05亿元，当前市值对应2022-2024年PE为88/29/19倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。