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拓普集团(601689)

2022 年实现归母净利润 17.0 亿元， 同比+67.13%

2023 年 4 月 17 日，公司发布 2022 年年度报告。 2022 年公司实现营收 159.93 亿元，同比+39.52%；实现归母净利润 17.00 亿元，同比+67.13%； 实现毛利率/净利率分别为 21.61%/10.62%，同比+1.73pct/+1.74pct。 从单季度看， 2022Q4 实现营收 48.89 亿元，同比+34.33%；实现归母净利润 4.91 亿元，同比+86.21%；实现毛利率/净利率分别为 19.86%/9.87%，同比+2.31pct/+2.82pct。 考虑到公司新产能、新项目持续放量， 我们维持 2023/2024 年盈利预测， 新增 2025 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 25.0/34.5/42.5 亿元， EPS 为 2.27/3.13/3.85元/股，对应当前股价 PE 为 25.3/18.4/14.9 倍，维持公司“买入”评级。

传统与新兴业务全面开花，为公司业绩增长注入强劲动力

公司产品矩阵覆盖全面，传统与新兴业务双管齐下，共同支撑业绩进一步增长。分业务看， 2022 年公司内饰功能件/轻量化底盘/减震系统/热管理系统/汽车电子业务分别实现营收 54.6/44.5/38.7/13.7/1.9 亿元，分别同比+52.7%/+69.4%/+15.7%/+6.6%/+4.9%，毛利率分别为 19.0%/21.2%/24.1%/18.6%/25.2%，为公司业绩增长的基石。此外，公司前瞻布局机器人产业， 积极投入研发人形机器人运动执行器。机器人产业为面向未来的百亿级赛道，公司率先布局蓝海市场，有望进一步筑牢公司产品护城河，提升竞争壁垒。

Tier0.5 模式成效显著， 新项目新产能放量在即

公司持续推进 Tier0.5 级合作模式，产品单车配套金额高达 3 万元。 2022 年，公司在 IBS 项目、 EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分获一汽、吉利、华为、金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合等客户定点， 并与华为、比亚迪、 Rivian、 Lucid 等国内外知名新能源车企开展全面合作， 新能源业务占比持续提升，单车配套金额不断增加。 同时，公司不断推进产能扩张，波兰工厂已经投产，墨西哥首期 220 亩工厂正加快规划建设进度，可进一步满足战略客户的订单需求，提升公司核心竞争力。

风险提示： 原材料涨价超预期、 产能建设不及预期等。