东方电缆(603606)

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公司发布 2023 年一季报， 2023 年 Q1 公司实现主营业务收入 14.36 亿元，同比下降 20.70%。

其中陆缆系统 7.82 亿元， 同比下降 2.1%， 海缆系统 5.60 亿元， 同比下降24.4%， 海洋工程 0.94 亿元，同比下降 65.3%； 2023 年 Q1，公司累计实现归属上市公司股东的净利润 2.56 亿元，同比下降 8.10%，环比增长141.18%。

在手订单充足，与去年同期基本持平

截止 23Q1, 公司在手订单约 89.31 亿元， 与去年同期基本持平（ 22Q1 在手订单 91.87 亿元）， 其中海缆系统 50.14 亿元、陆缆系统 24.48 亿元、海洋工程 14.69 亿元。

海外订单迎突破，持续推进国际化战略

1） NFXP 脐带缆项目： 在海洋油气领域获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司 NFXP 脐带缆项目。

2） Inch Cape 海上风电项目：欧洲子公司及国际业务团队经过一年多的努力，与英国 INCH CAPE OFFSHORE LIMITED 签署了 Inch Cape 海上风电项目（总规划装机容量 108 万千瓦）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币 1400 万元。 公司将提供 220kV 三芯 2000mm2 铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验，若顺利完成该型式实验，则可成为该项目的供应商。

盈利预测

公司 23Q1 公司在手订单充足，有望通过高电压的订单缓冲竞争带来的海缆毛利率下降；同时海外海缆订单突破明显，有望带来增量空间。但由于前期疫情对公司上下游产业链稍有影响， 收入确认可能会因此有所延后，因此 23/24/25 年归母净利润调整为 14.7/20.2/24.9 亿元（ 23/24 年前值为19.8/24.0 亿元），对应 PE 21/16/13x， 给予“买入”评级。

风险提示： 风电装机量不及预期，产能建设速度不及预期，政策调整风险；原材料价格波动风险。