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核心观点：

6月CPI同比涨幅为0，数值磨底。从剔除食品与能源的核心CPI看，核心CPI环比下跌0.1%，环比水平弱于季节性，需求复苏仍然较弱。6月PPI延续下跌，由于国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI同比、环比均延续下降。考虑到通胀对政策的掣肘进一步弱化，结合近期官方表态及行动，我们认为增量政策呼之欲出。展望未来，债市走向仍主要受到政策落地的频率及力度的影响，特别要注意债市止盈风险。

事件点评：

CPI数值磨底，内生增长动力或仍不足

6月CPI同比涨幅为0，涨幅较前值下降0.2个百分点；6月CPI环比下跌0.2%，跌幅与前值持平，环比水平弱于季节性。我们认为，当前CPI数值处于磨底水平，从剔除食品与能源的核心CPI看，环比跌幅为0.1%，需求复苏仍然较弱。在此背景下，需要政策稳定总需求，我们预计增量政策呼之欲出。

6月PPI延续下降，国内外工业品市场需求总体偏弱

6月PPI同比下跌5.4%，主要受去年同期基数较高影响；PPI环比下跌0.8%。我们认为，国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI同比、环比均延续下降。国内定价的工业品方面，螺纹钢价格有所上涨，水泥、煤炭价格延续回落。国际定价的工业品方面，国际原油价格震荡下跌，有色金属价格有所回升。

政策呵护呼之欲出，注意债市止盈风险

6月价格数据如期显示通胀水平磨底，需求扩张速度较弱，与其他经济数据所反映的经济修复斜率放缓一致。考虑到通胀对政策的掣肘进一步弱化，结合近期官方表态及行动，我们认为增量政策呼之欲出。展望未来，债市走向仍主要受到政策落地的频率及力度的影响，特别要注意债市止盈风险。

风险提示：经济复苏不及预期，导致失业率超预期上行；政策不及预期，未能有效对冲经济下行风险。