3月财政数据的四个重要关注点

第一，随着3月经济基本面进一步转好，公共财政收入同比转正，录得5.46%。其中，地方多渠道盘活闲置资产，非税收入维持高位；四大主要税种表现不一，增值税表现亮眼；房地产相关税种出现分化，房地产需求相关税种同比大幅正增，但与土地相关的税种依然较为低迷；

(资料图片仅供参考)

第二，3月是公共财政支出大月，同比录得6.53%，支出维持较高强度。从支出结构上看，随着疫情影响逐渐消散，3月财政支出在教育、科技、就业等领域更加侧重，而对公共卫生等领域支出有所下降，财政支出迈向疫后新常态；

第三，政府性基金收支方面，虽然3月地产销售持续转好，但从地产销售到开工到拿地的循环依然存在较大的阻滞，土地出让持续低迷，受此拖累，在2022年3月同期低基数的基础上，政府性基金收入进一步下滑；由于收入端的持续少增以及2022年3月专项债支出节奏相比2022年更加前置，政府性基金支出亦录得同比显著负增；

第四，往后看，二季度经济向好趋势不变，公共财政收入在经济内生增长拉动下大概率将继续转好，支出端也将继续发挥扩大内需、稳增长的任务，后续可能会有新的政策性开发性金融工具出台以满足财政相机发力的需求。而政府性基金收支的修复，需依赖地产的持续修复，由地产的销售端逐渐传导至拿地后广义财政收支压力才能逐渐缓解，目前而言，可能短期内依然会在低位徘徊。对于债市，我们维持债市应警惕经济预期差的观点不变。

公共财政收入转好，支出维持较高强度

公共财政收入端，3月当月一般公共预算收入1.67万亿，同比小幅增长5.46%。1-3月累计同比增长0.5%（前值-1.2%），增速转正，累计财政收入达全年预算进度的28.7%，相比2022年同期28.9%略有下降。

从收入分项来看，3月税收收入小幅正增，同比上涨5.63%至1.23万亿元。主要税种表现不一，受线下消费热度居高不下等拉动，增值税表现非常亮眼，同比增长32.07%；个人所得税同比增长-7.14%，主因限售股转让等财产转让所得下降较多；消费税受高基数拖累，出现较大幅度下滑；受高基数和部分税收错期入库影响，企业所得税亦录得小幅负增。房地产税相关税种出现显著分化，得益于地产需求端的显著改善，房地产需求相关税种同比大幅正增，房产税、契税分别同比增长135.61%和10.30%；但地产销售到开工和拿地的传导仍需进一步打通，与土地相关的税种依然较为低迷。地方多渠道盘活闲置资产，非税收入规模4404亿元，维持高位，同比增长5.01%。

公共财政支出端，3月支出同比增长6.53%（前值7%）至2.7万亿元，整体维持较高强度，略有放缓。财政累计支出进度为24.68%，稍弱于2022年同期25.42%。从支出分项来看，随着疫情对经济生活的影响消散，3月财政支出在教育、科技、就业、基建等领域更加侧重，对公共卫生、债务付息等领域支出有所下降。卫生健康支出自2022年起首次录得负增，而科学技术支出同比5个月以来首次实现正增长，增速达到14.49%，疫后财政支出重心逐渐向促进经济增长的领域侧重。

政府性基金仍在低位，收入端降幅有所收敛，支出端降幅扩大

3月政府性基金收入依然较为疲软，但降幅收窄。虽然3月地产销售持续转好，但从地产销售到开工到拿地的循环依然存在较大的阻滞，土地出让持续低迷，受此拖累，在2022年3月同期低基数的基础上，政府性基金收入进一步下滑，录得-17.57%，但环比降幅收窄；由于收入端的持续少增以及2022年3月专项债支出节奏相比2022年更加前置，政府性基金支出录得-20.21%，同比亦显著负增。受此影响，1-3月地方政府性基金收支差额扩大至-1.02万亿。

风险提示：政策变化超预期；疫情扩散超预期。