中国电信(601728)

投资要点

【资料图】

23Q1服务收入、归母利润增速7.7%、10.5%

2023年一季度公司收入1297.53亿元，同比增长9.4%，其中服务收入1184.78亿元，同比增长7.7%；归母净利润79.84亿元，同比增长10.5%；扣非后归母净利润86.90亿元，同比增8.8%，扣非后归母净利润增速行业领先；Ebitda338.74亿元（港股数据），同比增长4.7%。

移动、固网智家、产数同比增3.2%、5.0%、18.9%

移动通信服务：一季度实现收入505.91亿元，同比增长3.2%；一季度移动用户净增752万户达到3.99亿户，5G套餐用户净增1525万户达到2.83亿户，渗透率达到71.0%；移动用户ARPU达到45.8元，同比提升0.7元。

固网及智慧家庭服务：一季度实现收入311.36亿元，同比增长5.0%，有线宽带用户新增310万户达到1.84亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU达到47.5元，同比提升0.8元，智慧家庭价值贡献持续提升。

产业数字化：一季度实现收入349.71亿元，同比增长18.9%，抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机，持续提升算力水平，充分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目，推动第二增长曲线快速发展。

适度增加能力建设投入

一季度公司营业成本为915.08亿元，同比增长11.9%，略高于收入增速，主要系公司持续优化网络质量，积极支撑5G、产业数字化业务发展，适度增加能力建设投入，同时移动终端商品销量有所增长带动。

一季度折旧及摊销、销售一般及管理费用占服务收入比下降1.0、1.0pct，网络运营及支撑成本、人工成本、其他经营费用占服务收入比提升0.6、1.1、1.6pct。

一季度研发费用13.80亿元同比增23.4%；此外销售费用同比增下降0.4%，管理费用同比增长4.3%。

盈利预测及估值

公司全面实施云改数转战略，2022年高质量发展迈上新台阶。数字经济主航道下，随着“数字中国”顶层规划实际落地，公司作为数字经济建设的主力军、国家队有望迎来业绩估值双升。此外，“AIGC”拉动算力高增长趋势下，公司IDC、云及算力业务有望进一步提档换速，贡献新业绩弹性。预计2023-25年收入增速10.7%、11.0%、10.9%，归母净利增速11.3%、11.1%、10.5%，维持“买入”评级。

风险提示

创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等。