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投资要点

白酒板块：进一步分化，去库存望加速春糖会顺利落下帷幕，我们从四个维度反馈： 1）招商来看，舍得的夜郎古及老白干武陵酒积极招商，通过走访多家酒店糖酒会，我们认为当前经销商整体处于观望并谨慎签约，预计是小幅打款多次签约。 2）厂家动作频频，洋河推出洋河大曲（经典版）、今世缘国缘推六开新品等，亦反映出部分上市公司对未来信心。 3）动销来看， 3 月进入淡季，酒企库存整体改善且处于消化库存及控量挺价阶段，整体春糖表现符合预期。 4）展望未来，我们预计五一商务宴请、婚喜宴场景将加快恢复，提升经销商信心；下半年主要观察中秋旺季表现。 进入一季报，我们认为白酒板块将进一步分化，次高端因基数效应致一季报承压，进入二季度后将逐步恢复正常。

大众品：餐饮望加快复苏，成本环比继续改善

目前消费特别是餐饮端消费仍处于弱复苏， 但整体成本端如大豆、包材等原材料处于下行区间， 成本环比继续改善， 利润弹性预计二季度有所体现。 进入二季度， 餐饮端加快复苏，消费场景基本恢复， 我们看好啤酒、软饮料等旺季行情， 零食专营渠道继续演绎，关注调味品餐饮端恢复、预制菜子行业变化。

行业评级及投资策略

我们观点：白酒板块继续重点推荐 2+4+3 产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+老白干酒+金种子酒+今世缘，关注洋河股份、古井贡酒；大众品重点推荐 3+3+3+3 产品矩阵，即休闲食品三剑客（盐津铺子、甘源食品及劲仔食品） +啤酒三杰（重庆啤酒+青岛啤酒+燕京啤酒） +调味品三杰（中炬高新+日辰股份+晨光生物） +预期差三杰（仲景食品+佳禾食品+有友食品）。维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

风险提示

宏观经济风险；推荐公司业绩不及预期风险；行业竞争风险；行业政策变动；生产风险；原材料波动风险等