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容百科技(688005)

投资要点

事件：公司发布2023年一季报。23Q1公司营收83.68亿元，同比增长61.9%，环比下滑72.2%；扣非后归母净利润2.97亿元，同比增长0.3%，环比下滑77.4%。

一季度业绩符合预期。公司23Q1出货量2.61万吨，预计公司23Q2出货量环比略增。资产减值损失0.95亿元、主要系存货计提较多。加回资产减值损失后、公司一季度扣非单吨盈利约1.5万元/吨，接近22年单吨利润1.46万元/吨。

韩国基地实现百吨级出货。公司韩国基地在报告期内顺利投产，已建成2万吨/年的高镍正极材料产能，具备放量基础。公司陆续完成海外客户验证，实现百吨级批量出货。

积极布局磷酸锰铁锂和钠电材料。2022年，公司通过收购斯科兰德实现磷酸锰铁锂赛道的快速切入，现有产能通过多家客户认证，为动力客户供货做好准备。同时，公司通过自研全面布局了层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向，并已与几十余家下游客户完成送样验证，公司有望升级为全市场覆盖的综合正极材料供应商。

投资建议：2022年公司高镍正极材料出货量位居全球第一。公司积极布局磷酸锰铁锂和钠电材料，有望升级为全市场覆盖的综合正极材料供应商。预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.3亿元、23.5亿元和29.2亿元，对应的PE分别是16.6、12.9、10.4倍。首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格继续大幅下跌等。