顺丰控股(002352)

业绩

(资料图片仅供参考)

1 月 30 日，顺丰控股发布 2022 年度业绩预告。 2022 年公司归母净利为 60.5 亿元-62.5 亿元，同比增长 42%-46%， 扣非归母净利为 52.5 亿元-54.5 亿元，同比增长 186%-197%； 其中 2022Q4 公司归母净利为 15.8 亿元-17.8 亿元，同比-36%~-28%， 扣非归母净利为 13.9 亿元-15.9 亿元，同比-8%~+6%。

分析

受疫情及国际业务拖累， Q4 扣非净利基本持平。 2022Q4 公司录得扣非归母净利 13.9 亿元-15.9 亿元，同比分别-8%~+6%， 增速环比明显回落，主要源于：（1） 受疫情封控影响， 11 月公司业务量仅同比增长 3%， 单票收入下降 6%， 速运物流业务收入下降 3%；（2）受国际贸易需求及运价波动影响， Q4供应链及国际业务营收为197亿元，同比下降 28%，拖累整体营收； （3） 2021Q4 已合并嘉里物流业绩，低基数效应不再体现。

直营优势明显， 预计疫后修复将好于行业。 公司业务以直营模式为主，疫情期间服务稳定性好于加盟制快递公司，网点受冲击较小。 2022 年 12 月防控政策放开后， 各地疫情散发， 部分从业人员感染新冠，得益于直营模式，公司应对新冠感染的能力更强， 当月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+23.2%、 -18.5 %、+0.7%、 +0.8%，公司件量实现逆势增长。近期疫情防控措施放松，消费回暖将助推快递件量增长，公司业务量有望更快修复。

专注健康经营， 资本开支高峰过去， 利润率有望改善。 公司聚焦核心物流战略，强调长期可持续健康发展，新业务逐年减亏，2022H1 大件分部盈利 874 万元， 上年同期亏损 5.8 亿元；同城分部亏损 1.44 亿元， 上年同期亏损 4.07 亿元。 经过数年产能扩张，近年来公司资本开支放缓， 2022H1 资本开支投入额同比下降 29%，占营收比重下降到 5.0%。 预计该趋势将延续，未来公司产能与业务量更加匹配，随着业务增长， 规模效应将得到释放，利润率有望改善。

盈利预测、估值与评级

下调公司 2022 年净利预测至 62 亿元（原 71 亿元），维持 2023-2024年净利预测 96 亿元/121 亿元，同比分别增长 45%、 55%、 26%。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险