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紫金矿业(601899)

事件：

2023年1月29日，公司发布2022年业绩预增公告：2022年度公司实现营业收入约2700亿元，预计实现归属于上市公司股东净利润约200亿元，较上年同期增加约43.27亿元，同比增长约27.61%。扣非后，预计2022年度实现净利润约195亿元，较上年同期增加约48.19亿元，同比增长约32.82%。

矿产铜、矿产金量增价稳，公司业绩符合预期

整体来看，公司业务各金属品种产量稳步增长，持续增厚公司利润。2022年度，公司矿产金55.9吨，同比增长17.68%（2021年47.5吨）；矿产铜85.9万吨(含卡莫阿铜业权益产量13.2万吨)，同比增长47.09%（2021年58.4万吨）；矿产锌（铅）44.2万吨，同比增长1.84%（2021年43.4万吨）；矿产银387.5吨，同比增长25.49%（2021年308.8吨）；其中，矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜、矿产银销售价格同比下降。

有色金属景气有望回升，龙头矿企或将充分受益铜金价格中枢上行

展望2023年后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心，随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期，工业金属铜铅锌等价格中枢有望上行；随着美国经济下行压力愈发加大，名义利率有望进一步回落，带动实际利率下行，叠加通胀压力仍处于相对高位，持有黄金的实际成本下行。在美联储加息步入尾声之际，黄金投资机遇凸显。公司是中国境内最大的矿产金、矿产铜上市企业，资源收购持续推进、成长属性不断增强，优质龙头矿企有望充分受益有色金属行业景气上行，业绩有望持续向好。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022-24年收入分别为2707（下调434）、3501、4057亿元，对应增速分别为20.27%、29.32%、15.86%，净利润分别为200.18（下调8）、254.1、282.4亿元，对应增速27.72%、26.94%、11.13%，EPS分别为0.76、0.97、1.07元/股，3年CAGR为21.68%。下调原因系公司已发布年度业绩预告，矿产铜、矿产银销售价格同比下降，且矿产金产量不及我们此前预计的60吨产量（公司预告55.9吨）。鉴于公司是中国境内最大的矿产金、矿产铜上市企业，资源收购持续推进、成长属性不断增强，我们针对铜业务板块、金业务板块进行分部估值，最终我们给予公司2023年14.7倍PE，对应目标价14.17元，维持“买入”评级。