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核心结论： 按照 2020 年 Q1 和 2022 年 Q1 疫情高峰后的经验，疫情高峰过后， 第一个季度的行情确定性是最高的，也是速度最快的。对比 2020年 Q2-Q3 和 2022 年 Q2-Q3 的经济恢复，如果只看第一个季度， GDP 环比都是大幅回升，真正的差别出现在第二个季度。这种差异对 A 股指数的影响也是显而易见的， 2020 年 Q2 是牛市的起点， 2022 年 5-7 月只是一个比较大的熊市反弹。春节期间公布的客运、旅游、电影等消费数据显示， 2022 年 12 月开始的这一次疫情高峰后，全国各类数据的恢复是很快的，这种恢复和 2021-2022 年的恢复相比，更健康。虽然现在看到的数据主要是消费类数据，但按照 2020 年 Q1 和 2022 年 Q1 疫情高峰后经济修复的经验来看，这一修复大概率会出现在更多行业，包括投资者最关心的房地产市场。所以当下来看，随着疫后数据进入第一个月的改善，指数上涨可能正在进入 Q1 最确定的阶段， V 型反转正式进入主升浪。

（1） 疫情高峰过后的一个季度大概率是股市行情最确定的时间。 对比上证综合和地铁客运量（以上海为代表），能够看到，疫情影响逐渐消退后，第一个季度的行情确定性是最高的，也是速度最快的。而且由于学习效应，股市底部不断提前，由 2020 年 3 月下旬的滞后于经济底，到 2022 年 4 月底的同步于经济底，到 2022 年 10 月底的领先经济底。我们认为，当下是处在疫情高峰过后的阶段，股市大概率是最安全的，因为不管长期经济如何，季度内经济环比快速恢复的概率都是很高的。

（ 2）春运客运和消费数据确认了环比恢复，而且已经显现出了和2021 和 2022 年不同的数据恢复格局。 春节期间公布的客运、旅游、电影等消费数据显示， 2022 年 12 月开始的这一次疫情高峰后，全国各类数据的恢复是很快的，这种恢复和 2021-2022 年的恢复相比，更健康， 而且反应在居民端的出行数据也是比较乐观的，春节前股市已经开始提前预期消费恢复，从数据上来看，恢复也是很快的。 虽然现在看到的数据主要是消费类数据，但按照 2020 年 Q1 和 2022 年Q1 疫情高峰后经济修复的经验来看，这一修复大概率会出现在更多行业，包括投资者最关心的房地产市场。

（3） Q1 环比修复较确定， Q2 才是新的分歧点。 对比 2020 年 Q2-Q3的经济恢复和 2022 年 Q2-Q3 的经济恢复，如果只看单季度， GDP 环比都是大幅回升，真正的差别出现在第二个季度。 2020 年 Q2 的 GDP环比大幅回升后，到经济恢复的第二个季度（2020 年 Q3）环比虽然有所回落，但依然维持了不错的正增长。而 2022 年 Q3 的 GDP 环比大幅回升后，到第二个季度（2022 年 Q4）环比已经回落到了 0。这种差异对 A 股指数的影响也是显而易见的， 2020 年 Q2 是牛市的起点，2022 年 5-7 月只是一个比较大的熊市反弹。

风险因素： 房地产市场超预期下行，美股剧烈波动