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毕得医药(688073)

核心观点

事件：公司发布2022年度业绩快报，公司2022年实现收入8.34亿元（+37.5%），实现归母净利润1.46亿元（+49.4%），实现扣非归母净利润1.37亿元（+52.2%）。

点评：

分子砌块市场广阔，公司全年业绩强势增长。分子砌块的应用贯穿药物发现到药物商业化的全流程，根据NatureReview和EvaluatePharma数据，2023年全球分子砌块市场有望达到495亿美金。公司为国内公斤级以下分子砌块龙头之一，目前主要聚焦于药物临床前阶段分子砌块市场，公司海内外业务持续发力，境外市场份额不断提升，2022年实现收入8.34亿元，同比增长37.5%，2018-2022年CAGR高达50.4%。

公司经营管理效率持续提升，净利润率再创新高。公司2022年归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别高于收入增速11.9pct/14.7pct，全年净利润率和扣非净利润率分别为17.5%/16.4%，分别同比+1.4pct/1.6pct，净利润率再创新高，推测主要系：1）公司不断优化产品结构，且费用率管控良好；2）募集资金带来的理财收益。

持续践行“多快好省”核心战略，自研产品有望带动利润率进一步提升。1）多：截止到2022年三季度末，公司分子砌块可供应数量超过30万种，现货品种数量已经超过了8万种，现货品种数量在国内同行业公司中排名第一；2）快：公司在海内外各个医药研发高地建有8大区域中心，叠加现货优势，有效缩短了客户货期；3）好：公司对于自研和委外的产品，均具备严格完备的质监措施和流程；4）省：公司的分子砌块产品，和国际巨头类似品质的产品相比，价格大概是国际巨头的20%—50%，具备价格优势。同时，公司选取氟、硼两类公司优势产品，加大自主研发力度，做深做强，未来有望带动公司综合利润率进一步提升。

盈利预测和投资建议：我们预计2022-2024年，公司营收分别为833.8/1125.6/1463.2百万元，分别同比增37.5%/35.0%/30.0%；归母净利润分别为145.8/214.9/282.4百万元，分别同比增49.5%/47.3%/31.4%。最新收盘价（2023.1.20）对应PE分别为56/38/29倍。国内外小分子研发持续需求旺盛，近年来公司产品质量和SKU数量不断提升，产品价格和现货数量均具备优势，公司自研产品稳步推进，公司业绩有望延续快速增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；销售不及预期；新品研发不及预期；海外业务拓展不及预期。