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投资要点：动力煤方面，春节前后坑口及港口动力煤价格以平稳为主，春节期间除了部分国有大矿稳产，其余煤矿以放假为主，矿上供应收紧，终端电厂采购需求不高，以采购长协煤为主，春节后下游工业开始复工有望提振市场。焦煤方面，春节前后价格也以平稳为主，节后下游焦化厂开工率开始提升，叠加钢价上涨，下游具备补库存需求，我们认为未来炼焦煤价格将会有一定上涨空间。综合来看，春节前后煤价表现平稳，基本符合预期，我们预计随着实体经济预期恢复，年后行业需求将得到显著提振，而行业供给端约束依然较强，煤价向下风险小而向上弹性大。当前很多个股2022年PE估值降到4-5倍，再加上高比例分红回报，建议逢低位积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。

本周动力煤市场小结及展望：产地方面，春节期间除了部分国有大矿稳产，其余煤矿以放假为主，矿上供应收紧，节后大同、鄂尔多斯等产地价格相比年前持平。进口方面，春节期间市场清淡，国际动力煤价格环比略降，部分贸易商预期春节后的复工会拉动煤炭需求，仍以观望为主。需求方面，当前终端电厂采购需求不高，以长协煤为主，煤价支撑不强，节前后港口价格平稳为主。考虑到产能约束逻辑依然未变，春节后下游工业开始复工或将提振市场，预计短期动力煤价格高位波动。

本周炼焦煤市场小结及展望：产地方面，春节前煤矿陆续停产放假，整体焦煤供应仍然偏紧。进口方面，春节期间澳洲焦煤价格小幅上涨，国内对蒙煤暂停进口三天。需求方面，节后下游开工率开始提升，叠加钢价上涨，下游具备补库存需求。节后最新（截至1月28日）CCI柳林低硫主焦报价为2350元/吨，环比持平。考虑到当前焦煤整体库存仍处历史低位，未来随着春节后下游企业逐渐复工，需求有所回暖，我们认为未来炼焦煤价格将会有一定上涨空间。

本周焦炭市场小结及展望：生产方面，春节前后一周行业亏损额持平，生产积极性仍然偏弱。需求方面，本周钢材价格小幅提涨，钢厂利润修复提高了生产积极性，未来有望拉动上游原料需求。本周（截至1月28日）天津港准一级冶金焦价格为2810元/吨，环比持平。考虑到近期利多政策刺激下钢价保持高位，钢厂生产积极性提高拉动原料需求，同时钢厂焦炭库存仍处低位，未来补库有较大空间，我们预计未来焦炭价格有一定上涨空间。

本周无烟煤市场小结及展望：生产方面，年前产地放假，叠加公路运输受限，整体供给收紧，预计短期内仍将保持偏紧。需求方面，节后下游尿素开工率有望回升，尿素价格的上涨也为无烟煤价格上涨创造空间。本周（截至1月28日）阳泉产小块无烟煤出矿价为1940元/吨，环比持平。考虑当前无烟煤供给仍然偏紧，年后下游工厂开启复工，短期无烟煤价格强势局面有望持续。

个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：兰花科创（资源禀赋优异，盈利能力强估值低）；华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。焦炭股建议关注：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准