核心要点：

上周中药Ⅱ上涨 3%， 继续呈现反弹态势

(资料图片仅供参考)

上周医药生物报收 9779.75 点，上涨 2.5%；中药Ⅱ报收 7541.82 点，上涨 3%；化学制药报收 11102.85 点，上涨 2.13%；生物制品报收 9644.43 点，上涨1.54%；医药商业报收 6454.87 点，下跌 1.09%；医疗器械报收 8302.25 点，上涨 1.34%；医疗服务报收 9836.6 点，上涨 5.09%。 医药板块整体继续呈现反弹态势， 医疗服务涨幅最大， 中药板块次之。

从公司表现来看， 表现居前的公司有：广誉远、佐力药业、昆药集团、太极集团、陇神戎发；表现靠后的公司有： ST 太安、众生药业、健民集团、上海凯宝、 *ST 辅仁。

上周中药 PE(ttm)22.75X， PB(lf)2.83X

上周中药板块 PE 为 22.75X，近一年 PE 最大值为 38.65X，最小值为 17.27X；当前 PB 为 2.83X，近一年 PB 最大值为 3.54X，最小值为 2.22X。中药行业估值仍处于近十年以来历史中枢以下位置， 中药板块相对沪深 300 估值溢价率为 88.02%。

2022医保目录向中药创新药倾斜

1 月 18 日 2022 年国家医保目录调整结果公布，新版目录将于 3 月 1 日起正式实施。新版目录中，有 111 个药品新增进入目录， 3 个药品被调出， 从谈判和竞价看， 新准入的药品价格平均降幅约 60%， 147 个目录外药品参与谈判和竞价（含原目录内药品续约谈判），有 121 个谈判和竞价成功，成功率为 82%。本次调整后， 目录内药品总数达 2967 种， 其中，西药 1586 种，中成药 1381 种，中药饮片仍是 892 种未作调整。 从新版医保目录可以看到，医保目录对于中药创新药具有一定倾斜， 2021 年获批的 12 个中药创新药有10 个药品进入新版目录协议期内谈判或竞价药品。 医保目录中成药的持续扩容为中成药医院端放量带来更大空间，中药创新药的顺利进入对中药创新形成推动力，中药独家品种值得重点关注。

投资策略： 关注三大投资主线

2023 年，中药行业投资价值不变，“政策利好＋业绩走出低点＋估值低位”共同构建的中药行业投资机会， 我们维持行业“增持”评级。 2023 年中药行业在不变中也蕴藏着变化。 变化之一：即传承创新的聚焦点更加细化。

政策对于中药传承创新的力度在不断加大，但与此同时，各项配套指导意见也在不断细化。政策在鼓励中药创新、加快审评审批的同时，进一步聚焦中药质量、临床安全性及有效性，并为中药创新指明了研发模式和创新路径，使得中药创新更加顺畅。 变化之二：即集采扩面。总体而言，中成药集采较为温和，独家品种价格降幅更小，优势更为明显。 此外， 中药饮片联采已启动，总体思路以“保质、提级、稳供”为主要思路，实行质量先行，加大道地中药材跨区域的推广力度。变化之三：即基药目录调整在即。基药目录和医保目录中，中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带来更大空间。变化之四： 即新冠防控措施调整之后的中药机会。 围绕 2023中药行业的变与不变，建议关注三大主线。

主线一：传承创新线，关注创新中药和品牌中药。

主线二：集采双目录驱动线，关注独家品种和 OTC 品种。

主线三：抗疫线，关注疫情防控新阶段的抗疫相关中药品种。

风险提示

（1）行业政策趋严；

（2）行业及上市公司业绩波动风险