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2023年1月26日，特斯拉公布Q4及2022年财报，公司22Q4实现营收243.18亿美元，同环比+37.2%/+13.3%（其中4.7亿美元来自出售碳排放额度，同比+48.7%）；22年全年总收入814.6亿美元，同比+51.4%（其中碳排放业务17.76亿美元，同比+21%）；利润端来看，22Q4营业利润为39.01亿美元，同比+49.3%，创季度新高；营业利润率16.0%，同环比+1.3pct/-1.2pct；22Q4实现净利润（GAAP下）36.87亿美元，同环比分别+58.9%/+12.0%，连续第十四个季度实现盈利，净利率15.2%，同环比分别+2.1pct/-0.2pct。在原材料成本上涨（锂等）+生产效率波动（柏林、德克萨斯工厂、4680电池爬坡）+美元升值（预计负面影响3亿美元）等影响下，特斯拉2022实现净利润125.56亿美元，同比+127.5%，净利率15.4%，同比+5.2pct，展现强劲规模效益优势及盈利能力。现金流来看，22Q4经营活动现金流32.78亿美元，同环比-28.5%/-35.7%，公司期末现金及现金等价物余额221.85亿美元，同环比+25.3%/+5.1%，短期仍无需担忧营运资金问题；汽车业务来看，22Q4特斯拉全球汽车交付40.53万台，同/环比分别+31.3%/+17.9%，助力汽车板块实现收入213.07亿美元，同环比+33.4%/+14.0%，营收占比87.6%；全年交付131.4万辆，同比+40.3%；Q4汽车板块毛利率25.9%，同环比-4.7pct/-2.0pct，主要系单车ASP下滑等因素；我们测算22Q4特斯拉汽车销售单车均价4.99万美元、单车毛利1.19万美元、单车营业利润0.80万美元。

北京时间1月26日清晨，特斯拉公司召开2022年第四季度财报电话会议。CEO埃隆·马斯克，CFOZachary致辞，并携众高管回答个人投资者和机构分析师提问，我们整理以下核心要点：1）盈利：公司预计2023年汽车销售业务毛利率有望超20%，单车ASP有望超4.7万美元；2）订单：降价后订单数量远超产量（因此公司一定程度提升售价）；4）产能：特斯拉目前全球产能近200万辆；德州和柏林工厂当下周产能均达3000辆；5）4680：拟于内华达州投资36亿美元新建两座工厂生产4680电池（100GWH)和Semi电动重卡；22Q4公司4680电池周产能可满足1000辆车；3）FSD：目前已经向北美用户数达40万人推送FSD；Cybertruck将会配备HW4.0；7）新车型：Cybertruck预计23年开始生产，24年规模量产；新一代车型平台有望于3月披露更多信息。

国信汽车观点：关注1）特斯拉全球放量（包括调价刺激需求+改/新款车型上市）及2）智能驾驶技术和盈利模式创新创新两条主线。特斯拉放量降本及强劲费用管控能力持续驱动业绩，凭借细分领域优势车型Model3/ModelY产销量持续突破，特斯拉已实现连续十四个季度盈利，22年全球累计交付131万辆，同比+40%。2023年初以来，特斯拉车型在中国、日本、澳大利亚、北美等地陆续推进降价优惠措施活动，预计有望一定程度提振终端需求，叠加后续改款车型（Model3/Y）和新款车型（Semi、Cybertruck、下一代车型平台）陆续上市和交付，产销规模有望持续向上突破，预计23年全球有望交付180-200万辆；叠加供应链瓶颈缓解，放量降本+平滑交付曲线等方案不断降本增效，同时能源及储能业务（Q4储能装机2.5Gwh）和智能驾驶业务（北美FSDBeta用户超40万）持续发力，叠加22年AIDay亮相的特斯拉机器人顺利推进（3-5年内有望交付，售价低于2万美元），特斯拉全球竞争力有望持续上行。

长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体（智能驾驶汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。我们长期看好特斯拉电动车、储能及能源业务、机器人业务的发展前景，推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团、旭升集团、三花智控、新泉股份、精锻科技等。