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长飞光纤(601869)

事件概述：2023年1月29日，公司发布2022年业绩预增预告，预计2022年实现归母净利润11.00-12.00亿元，同比增长55%-69%，预计2022年实现扣非归母净利润10.20-11.20亿元，同比增长228%-260%；预计Q4实现归母净利润2.25-3.25亿元，同比增长56%-125%，预计Q4实现扣非归母净利润2.29-3.29亿元，同比增长197%-327%。

需求侧，国内稳步上行，海外高速增长。

2022年，以5G部署、千兆宽带、东数西算等举措为代表的数字经济持续推进，国内需求稳步增长：根据CRU数据，三大运营商21-22年度普通光缆集采总量提升约17%；根据工信部数据，2022年我国新建光缆线路长度477.2万公里，同比增长约50%。

海外发达国家及发展中国家市场光纤入户等通信网络建设持续拉动下，海外需求高速增长：根据海关数据，22年光纤出口量为18,071吨，同比增长94%。

扣非利润两倍以上增长，毛利率恢复至景气高点，博创并表亦有贡献。

按中值计算，2022年公司实现归母净利润11.50亿元，同比增长62%，实现扣非归母净利润10.70亿元，同比增长244%，主因供需紧平衡下价格上涨，而成本偏刚性，致棒纤缆毛利率大幅改善；同时博创科技于Q3起并表，对业绩亦有正向贡献。

按中值计算，Q4单季公司实现归母净利润2.75亿元，同比增长90%，环比下降22%，我们认为主因Q4奖金等管理费用集中计提影响。

投资建议：展望2023年，我们认为海外高景气仍将持续，同时在数字经济浪潮下国内集采仍有望维持较为良好的量价水平，看好公司棒纤缆主业发展，此外公司创新业务如SiC、光纤激光、海洋工程等同样值得期待。维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.46/16.45/21.65亿元，当前市值对应PE倍数为23X/16X/12X，公司近5年估值中枢为29X。维持“推荐”评级。

风险提示：海外固网建设不及预期；国内需求不及预期。