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明月镜片(301101)

投资要点

公司2023年Q1扣非归母净利润同比增速75.8%。公司2023年4月23日发布2023年一季报，2023年Q1，公司收入1.7亿元，同比+26%，实现归母净利润3505万元，同比+58.5%，扣非归母净利润3024万元，同比+76%，其中非经常性项目中投资收益406万元。经营性现金流净额3143万元。

春节后需求集中释放，离焦镜Q1维持高增。2023年1月消费者线下到店配镜仍在恢复中，到春节后的2月和3月，线下配镜得到明显恢复，公司离焦镜产品Q1仍保持了较快的增长，2023Q1公司“轻松控”系列产品销售额为2757万元，同比+80%。

毛利率同比有提升，整体费用率有明显改善。2023年Q1公司毛利率56.1%，同比提升2pct，销售费用率19.3%，同比增长1pct，管理费用率10.13%，同比改善5.9pct。

公司离焦镜产品矩阵完善，零售和医疗渠道有望在2023年同步放量：离焦镜行业目前仍处于高速发展时期，公司已经搭建起了较为完整的产品矩阵，合计18款产品，覆盖1.60、1.67、1.71三个折射率。1）零售渠道：目前在零售渠道轻松控有4个SKU，轻松控Pro有8个SKU，价格带覆盖范围广（1500-3000元+）、行业交付速度最快。目前公司合作的线下终端门店数量达到数万家，有八成客户已经开始销售“轻松控”系列产品。2）医疗渠道：自离焦镜临床数据已经披露后，公司也配套发布了8个医疗渠道的产品，已于2022年基本完成专门团队的组建，计划对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向的开发。

盈利预测与投资评级：公司是国产镜片厂商龙头，品牌认知度高，渠道优势明显，新产品离焦镜持续放量，赛道空间广阔，后续医疗和零售渠道有望进一步发力，我们维持公司2023-2025年归母净利润1.72亿元/2.14亿元/2.69亿元，最新收盘价对于2023年-2025年PE为44/35/28倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复，离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧等