市场表现回顾:

上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒指数（中信）涨跌幅分别为-1.11%、-2.96%、-3.58%、-2.62%。上周传媒板块涨幅最大的十只个股：慈文传媒、南方传媒、中国科传、电魂网络、中信出版、蓝色光标、中国出版、冰川网络、果麦文化、唐德影视。上周传媒互联网板块跌幅最大的五只个股：*ST新文、ST美盛、ST明诚、*ST中昌、返利科技。

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Reddit针对企业级API收费，内容资产重估加速落地

4月18日，Reddit宣布将对其企业级API收费，主要针对AI大模型训练。Reddit是全美访问量第六大的社交媒体，截至2021年10月DAU5300万、MAU4.3亿，帖子总量超过3.66亿。4月19日，中文在线在回复函中提到：

1）公司千亿级正版高质量中文语料数据库资源优势，以及持续生产内容的能力、编辑能力，可为AI大模型训练提供高质量的中文数据生产要素。2）定价模式：按照采集数据包的大小及数据类别，进行基础包+增量包的收费。

随着国内外大模型训练需求快速增长，监管要求“训练数据不侵犯知识产权”，文字、图片平台作为模型训练语料库的价值凸显，API收费、数据包订阅制收费等商业化方式加速落地。我们认为，文字、图片类资产短期可作为大模型训练的优质语料库，长期基于AI多模态能力，以自有数据生成图片、音视频、游戏的门槛依次降低，有望打开多元化变现空间。

4月游戏版号发放，供给侧持续回暖

4月20日，86款国产游戏版号发放。其中重点游戏包括：吉比特《不朽家族》（M66），恺英网络《石器时代：觉醒》（移动+客户端），哔哩哔哩《重构：阿塔提斯》，三七互娱《龙与爱丽丝》，青瓷游戏《大秦异闻录：流转之章》，阿里旗下灵犀互娱《森之国度》，字节跳动《决胜巅峰》（MobileLegends:BangBang）、《星球：重启》等。

版号政策常态化持续验证，23年供给侧修复可见度持续提升。近五个月分别发放84/88/87/86/86款国产游戏版号，较22年月均57款显著提升。头部厂商均储备有研发基本完成、高商业化潜力的游戏版号，上线后有望边际提振新游供给。

关注AI驱动下游戏行业降本增效，以及玩法创新带来的新增量。游戏行业数字化程度高、自有数据资源丰富，AI驱动下降本增效的落地速度较快。长期来看，有望受益于AI驱动下品类创新带来的行业增量。关注年内有望上线的米哈游《崩坏：星穹铁道》、网易《逆水寒手游》中AI相关玩法创新的落地情况。

投资建议

AI大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望引领新一轮产业变革。我们建议布局三条投资主线：1）大模型厂商，建议关注昆仑万维；2）降本增效，建议关注恺英网络；3）内容资产重估，建议关注中文在线。

风险提示：

AI技术发展不及预期风险、政策监管风险、行业竞争加剧风险。