华自科技(300490)

【事项】

(相关资料图)

公司发布2022年业绩预告，预计2022年全年亏损3.19亿元至3.85亿元，同比上年减872.7%至1032.57%。

【评论】

计提商誉，轻装上阵。疫情影响导致子公司华自格兰特开工受限、物流不畅，同时预计2022年商誉减值约为2.4亿元。公司22Q1-3亏损0.61亿元，对应22Q4亏损2.58-3.24亿元，恢复商誉减值后的业绩中值在-0.43亿元，相比22Q3的-0.38亿元减少0.05亿元。

传统主业为锂电设备、环保。1）锂电设备：公司全资子公司深圳精实机电的后段锂电设备如分容化成等优势突出，客户包括宁德时代、蜂巢能源、赣锋锂业、亿纬锂能等客户。22Q1-3确认了近6个亿的收入，22年新增订单10亿+。根据GGII数据显示，2025年锂电池市场需求预计超过1,400GWh，年复合增长率超过45%，公司将充分受益于下游产能扩张。2）环保：公司产品在电站及泵站自动化控制设备市场占有率全球领先，全资子公司格兰特也具有非常强的底层技术，是水处理膜品种最丰富的技术原创公司之一。

背靠湖南资源入局储能，空间广阔。公司与电力系统打交道30多年，对源网荷储有较深理解，除电芯外，储能电站的全部设备，包括PCS/EMS等公司都能自研自制，且其麓松路园区光伏+储能微网已经运行了五年，城步儒林电站一期也运行了1年多，积累了大量的运行数据。受益于湖南省687号文，各大能源央企、国企对投建储能电站的热情都比较高。公司目前仅在湖南省的布局就超过了1.6GWh的电网侧储能，除定增自建的两个200MWh募投项目外，其余的1.2GWh均会采取合作+EPC方式运作。687号文给予了1.3-1.5倍配储容量的优惠，叠加峰谷价差和调峰调频收益，公司IRR有望维持较高水平。

定增加码储能。公司定增拟募资9.1亿，用于：1）储能电站建设项目5.5亿元，包括城步儒林100MW/200MWh储能电站二期建设，一期、二期均已并网，IRR=6.87%,静态回收期6年；冷水滩区谷源变电站100MW/200MWh储能项目，预计23年6月30之前并网，IRR=5.90%。2）工业园区光伏+储能一体化项目0.9亿元，在湖南五个工业园区建设20MW光伏，配备20%储能，IRR=7.07%。3）补充流动资金2.7亿元。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收25.4、44.1、62.3亿元，同比增速为12.0%、73.6%、41.3%；归母净利润为-3.51、2.33、4.67亿元，同比变动分别为-950%/+166%/+101%，EPS分别为-1.06、0.71、1.42元，现价对应23-24年PE为21/11倍。考虑到公司加码储能，在湖南省内资源丰富，并开拓全球资源，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧；

下游需求不足；

政策变动风险。