华能国际(600011)

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华能国际发布2022年业绩预告：2022年，预计公司实现归母净利润-84~-70亿元，上年同期为-102.64亿元；实现扣非后归母净利润-102~-88亿元，上年同期为-125.58亿元。2022Q4公司实现归母净利润-44.6~-30.6亿元，上年同期为-110.5亿元；实现扣非后归母净利润-51.4~-37.4亿元，上年同期为-127.7亿元。

投资要点:

现货煤价高位盘旋，2022Q4亏损环比扩大

1)2022Q4预计公司实现归母净利润-44.6~-30.6亿元（上年同期为-110.5亿元），亏损环比Q3扩大主要是因为Q4动力煤煤价处于高位。2022Q4预计公司度电盈利-4.2~-2.9分/千瓦时，上年同期为-10.3分/千瓦时，2022Q3为-0.75分/千瓦时。

2)2022年预计公司实现归母净利润-84~-70亿元，上年同期为-102.6亿元。2022年预计公司度电盈利-2.0~-1.6分/千瓦时，2022年前三季度为-1.23分/千瓦时，2021年为-2.4分/千瓦时。

2023年公司火电盈利有望修复。成本端：燃煤成本有望下行。2023年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化，2023年长协煤兑现率同比有望提升；同时，根据我们测算，2023年国内电煤需求或整体偏弱，而国内核增的煤炭产能继续落地，国内现货动力煤现货价格有望缓和。电价端：2023年广东、江苏的年度市场化交易电价已接近20%涨幅，云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困。

公司绿电业绩有望重回高增长。2022年公司新能源合计新增装机6.03GW，其中风电/光伏新增装机3.09/2.94GW。展望2023年，伴随硅料价格下行，组件价格下降有望拉动公司光伏装机重回高水平。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为-77.6//93.9/107.6亿元，对应2023-2024年PE分别为12X/10X。展望2023年，公司火电业绩有望反转，绿电成长性有望修复，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。