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征和工业(003033)

事件：2023年1月30日，公司发布《2022年度业绩快报》，公司预计2022年度预计可实现归母净利润1.55亿~1.7亿元，同比增长96.8%~115.84%。公司预计可以实现扣非后归母净利润1.47亿~1.62亿元，同比增长107.65%~128.9%。

主业发展良好，四季度逆势实现高增：公司预计2022年四季度可实现归母净利润0.32亿~0.47亿元，同比增长100%~193.8%，在疫情多点爆发以及防疫政策调整后员工感染率上升的背景下，公司仍然实现高速增长，业绩亮眼。公司车辆链系统、农机链系统和工业链业务等主业保持高速增长，行业需求稳中向好。受益于大排量摩托车销量增长等因素，公司高端产品销售占比逐渐提高。随着公司在农业机械链条和工业自动化设备链条系统上的深入发展，相关业务将有望保持较好成长。

盈利能力明显回升，经营能力持续提升：公司2022年毛利率和净利率同比2021年明显恢复，一方面受益于原材料价格小幅下滑，另外一方面也受益于人民币汇率波动。从前三季度数据上看，公司销售费用率、管理费用率同比也有明显下降，公司对原材料价格波动也有更加成熟的应对方案，随着经营能力的持续提升，我们认为公司未来有望将盈利能力保持在较好水准。

持续开拓新市场，工业链业务有望支撑公司长期成长：在原有业务下，公司持续开发新品，从中小排量进入大排量产品，并购瀚通汽车零部件有限公司加强在汽车领域布局，内生外延并举布局工业链传动市场，公司正不断扩大自身业务版图。工业链传动市场空间巨大，或将成为公司未来增长的关键。

投资建议：公司为国内链传动领军者，工业链条业务有望快速成长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.6/2.2/2.8亿元。对应PE分别为25/18/15倍，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；海外需求不及预期。