投资要点

节后根据与白酒&大众品渠道交流，我们观察到各地消费火爆，人口流入上返乡+旅游人次增长较高的省份中安徽、山东、四川、湖南、江苏多地整体反馈情况较好。

白酒整体角度看，动销在感染高峰后自元旦持续起速，库存环比进一步去化至1-2个月。而动销起速则有利于泸州老窖、洋河、汾酒、舍得等品牌节后回款进度上继续推进，进一步达成Q1进度。批价上除茅台批价上涨外，五粮液触底反弹、国窖批价平稳，其他品牌批价疲软略下滑，主要是短期内市场策略均是走量先行。分价位段表现看，较为共性反馈是今年春节期间高端价格带五粮液表现较好，而百元价位带洋河海之蓝、古井古5、迎驾贡洞6较为亮眼，都有双位数以上增长，也符合走亲访友的主流消费价格区间。

(资料图片)

整体春节档拉平看动销同比有增长的如下：1、五粮液整体反馈普遍超预期，多地反馈双位数动销增长。2、汾酒省内消费心态还在恢复中，近期反馈白酒消费场景环比正陆续变多，省外如山东、河南表现较好。3、泸州老窖在山东动销较好但河南动销有缺口，当地需求仍在培育。4、迎驾贡、古井都有较好增长。拉长到节后看，在婚宴补回+公司年会部分节后回补+项目开工用酒等需求带动下，预计动销有增长的为洋河、今世缘，舍得有望持平。

大众品中，调味品看湖南地区，返乡+旅游客流带动春节期间餐饮需求高增，餐饮端补货需求旺盛以应对正月十五前后的第二个高峰。从复苏进度排序（主要由B端占比大小带来的差异）：海天、李锦记、厨邦、千禾，由此预判海天Q1出货进度将超2019年同期。行业趋势上，社区团购使得C端渠道碎片化、各家齐发力B端，费用投入力度排序：厨邦、千禾、海天、李锦记。从23年重点动作看，海天继续聚焦基础产品，厨邦做价格抢份额，千禾大力度扩市场。

速冻预制菜看上海片区，2022年9月开始销售环比改善，跨年期间餐饮明显回升，复苏态势持续到春节前，同比仍有差距；部分场景春节期间呈现爆发式需求，火锅、自助餐、冒菜拿货明显回升。2023年预期乐观，会有更高期待。分品牌来看，安井预制菜冻品先生2022年实现翻倍式增长；千味经销渠道22年同比增速25%左右，预计未来2-3年能保持20%以上增长；思念保持双位数增长，提前完成销售目标；龙凤、三全保持低位数增长，增速有下降趋势。

1月16日-1月29日行情回顾

节前一周食饮板块整体表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.80%，在申万一级行业中位列倒数第一，低于沪深300指数1.89%，当前行业动态PE为38.32，处于历史平均位置。本周食饮行业的子版块普遍下跌，板块涨幅前三的分别为白酒（-0.35%），乳品（-0.71%），肉制品（-1.01%）；跌幅前三分别为零食（-5.00%），啤酒（-4.27%），烘焙食品（-3.49%）。

从个股角度看，食饮板块本周24只个股收涨，94只个股收跌，涨幅前5分别为天润乳业（+10.36%）、*ST皇台（+9.43%）、甘源食品（+5.87%）、金枫酒业（+5.76%）、五粮液（+5.11%）；跌幅前五分别为桂发祥（-23.87%）、黑芝麻（-21.33%）、麦趣尔（-21.04%）、来伊份（-18.18%）、顺鑫农业（-12.82%）。

风险提示：

食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；疫情反复的风险；成本波动的风险。