康龙化成(300759)

投资要点

Q4 利润端受到疫情和海外新业务投入影响， 成熟业务仍保持快速发展， 看好新业务兑现。

(资料图)

事件： 短期主业利润受到疫情和海外投入影响，看好 2023 年业绩表现

1 月 30 日公告业绩预增： 2022 年收入 101.24-103.47 亿（ YOY36%-39%），归母净利润 13.12-14.45 亿（ YOY-21%~-13%），扣非净利润 13.68 亿-14.75 亿（ YOY2%-10%），经调整 Non-GAAP 净利润 17.69-18.86 亿（ YOY21%-29%）。

计算得到 2022Q4 收入 27.21-29.44 亿（ YOY27%-37%） , 归母净利润 3.51-4.84 亿（ YOY-43%~-22%），扣非净利润 3.10 亿-4.17 亿（ YOY-24%~2%），经调整 NonGAAP 净利润 4.41-5.58 亿（ YOY6.6%-35%）。 按照预告中枢计算 2022Q4 经调整Non-GAAP 净利润增速在 29%附近。

拆分： 我们预计 2022Q4 业务增速基本延续 Q1-Q3 趋势， 参考公司公告“公司四季度的国内运营和业务交付因国内疫情的关系有所影响，对四季度的总体收入和利润有一定程度的负面影响”。 我们预计生物科学和小分子 CDMO 业务增长仍延续 2022Q1-Q3 增长趋势，短期疫情对实验室化学和临床 CRO 业务有一定影响。

我们认为疫情影响相对短期，从中长期维度看公司成熟业务仍有望延续快速增长趋势。新业务板块开始逐步进入收入和利润兑现期，仍看好 2023 年业绩表现。

展望：成熟业务快速发展，新业务利润兑现可期

我们认为公司目前处于大分子和 CGT 服务、 CDMO 业务、临床 CRO 服务等多项新业务快速兑现期，前期持续投入的新业务收入弹性逐渐体现， 伴随着公司经营质量和订单持续提升， 公司一体化&全球化战略下， 收入和利润增速有望延续高增长趋势。

盈利预测与估值

考虑到 2022 年疫情影响、非经常损益亏损等略超我们全年预期，我们略微下调盈利预测。 我们预计 2022-2024 年公司 EPS 为 1.14、 1.82 和 2.58 元/股（前次预测值为 1.33、 2.02 和 2.97 元/股）， 2023 年 1 月 31 日收盘价对应 2022 年 PE 为 72倍（ 对应 2023 年 PE 为 45 倍）， 维持“买入”评级。

风险提示

业务布局加速带来的管理风险，订单短期波动，临床业务布局带来的管理挑战，新业务拓展不及预期风险