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疫情对短期供给的扰动明显缓解。需求是非制造业PMI回升的主要拉动力。线下消费、服务业景气度明显提振。

制造业产、需共同回暖。2023年1月制造业PMI指数为50.1%，较2022年12月回升3.1个百分点，制造业景气度在连续三个月处于荣枯线以下后，重新回归至扩张区间。1月制造业生产、需求共同修复。从需求端看，1月新订单指数50.9%，较12月明显回升7.0个百分点，制造业需求恢复至扩张区间；外需对总需求的拖累缓解，新出口订单较上月回升1.9个百分点至46.1%。从供给端看，生产指数49.8%，较12月回升5.2个百分点；原材料库存指数49.6%，较12月上升2.5个百分点；从业人员指数为47.7%，较12月回升2.9个百分点；供货商配送时间指数为47.6%，较12月回升7.5个百分点。此外，制造业生产经营活动预期指数实现55.6%，较12月上行3.7个百分点。

疫情对短期供给的扰动明显缓解。2022年11月至今，国内防疫政策转而应对新形势，对短期供给端形成扰动；本月制造业供给相关指数均有明显改善，疫情对短期供给的扰动明显缓解。首先，虽然1月生产指数仍低于荣枯线，但已较12月明显回升，当前已恢复至接近荣枯线水平。其次，从采购及原材料库存表现看，1月采购量指数、原材料库存指数均较12月有所上升，分别上升5.5和2.5个百分点，采购量上行幅度高于原材料库存幅度，印证月内制造业企业生产修复的“主动性”。此外，1月从业人员、供应商配送指数分别较12月上升2.9和7.5个百分点，疫情对企业用工、物流等生产经营活动的限制明显缓解，印证此前我们对短期供给冲击暂时性的判断。

需求是非制造业PMI回升的主要拉动力。1月非制造业PMI指数54.4%，较12月明显回升12.8个百分点，新订单是当月数据的主要拉动力。从需求端看，1月新订单指数为52.5%，较上月明显回升13.4个百分点，外部需求小幅回升，新出口订单指数实现45.9%，较上月回升1.4个百分点。

从供给端看，1月非制造业从业人员指数实现46.7%，较12月回升3.8个百分点；非制造业供应商配送指数实现49.7%，明显高于12月9.3个百分点。1月为春节假期，或对员工到岗率、物流配送有所影响，但从其回升趋势仍能看到疫情对供给的冲击明显缓释。此外，非制造业经营活动预期明显上升，1月实现64.9%，高于12月11.2个百分点。

服务业景气度明显回升。1月服务业PMI指数54.0%，较12月上升14.6个百分点，服务业景气度时隔4个月重返荣枯线以上；其中，新订单指数为51.6%，较12月上升14.2个百分点，服务业需求明显回升；从业人员指数较上月上升3.1个百分点，为45.5%。

风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。