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核心观点

春节前后国内疫情未明显反弹， 经济持续向上修复可期。 2023 年 1 月中国春节前后， 虽然春运人流较 2022 年大幅增加， 但中国健康问诊指数和疫情搜索指数一直处于较低水平且非常平稳， 这表明春节前后国内疫情并未明显反弹， 前期市场普遍担心的频繁反复感染状况没有发生。 我们推断， 经过 2022年 11、 12 月的大规模感染后中国已经建立起相对有效的免疫屏障， 短期内中国疫情将处于稳定状态， 中国经济持续向上修复可期。

春节前一周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值， 指数 B 继续回落。 从季节性比较来看， 本周指数 B 仍处于 2016-2022 年平均值下方且偏离幅度扩大， 这或与 2023 年春节在时间上较往年更加靠前有关。 春节临近会导致国内生产活动减弱， 但并不代表国内经济景气回落。 从分项来看， 本周消费、 投资、房地产领域的分项指标普遍出现下降。

截止2023 年1 月20 日， 国信高频宏观扩散指数A 为-1.0， 指数B 录得105.0，指数 C 录得-4.5%（-0.5pct.） 。 本周七个分项指标均较上周下行。

周度价格高频跟踪:

（1） 春节前一周食品价格继续上涨， 非食品价格下跌。 2023 年 1 月食品、非食品价格环比或均低于季节性水平。预计 1 月 CPI 食品环比约为 2.5%， CPI非食品环比约为 0.2%， CPI 整体环比约为 0.7%， 1 月 CPI 同比或继续上升至2.1%。

（2） 12 月下旬至 1 月上旬， 随着国内感染高峰过去， 国内减员效应对供给的冲击逐渐消退， 但国内需求的回暖在幅度上尚不能有效对冲海外需求的回落， 因此国内流通领域生产资料价格仍在下降。 1 月中旬以来， 随着春节临近， 国内生产活跃度明显下降， 但国内需求仍处于向上修复进程中， 供需变动导致国内生产资料价格出现上涨。 春节后随着国内生产供应活动恢复正常， 总需求变化方向或将决定国内生产资料价格走势。 预计 2023 年 1 月国内 PPI 环比仍维持负值， PPI 同比维持在-0.7%附近。

风险提示： 政策调整滞后， 经济增速下滑。