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继峰股份(603997)

投资要点

事件：公司发布2022年年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润-15.30亿元至-11.90亿元，同比转亏；实现扣非后归母净利润-15.40亿元至-12.00亿元，同比转亏。其中，公司Q4单季预计实现归母净利润-14.52亿元至-11.12亿元，同比亏损扩大，环比转亏；Q4单季实现扣非后归母净利润-14.52亿元至-11.12亿元，同比亏损扩大，环比转亏。

格拉默计提资产减值，公司2022年业绩预计出现亏损。公司2022年全年业绩预计亏损11.90亿元至15.30亿元，同比由盈转亏。2022年公司业绩出现大幅亏损的原因主要系子公司格拉默由于欧美通胀压力上升叠加欧美央行持续加息导致其所处宏观环境出现显著变化，因此公司拟对格拉默长期资产（含商誉）计提减值准备，计提减值预计对公司2022年归母净利润的影响为-15.50亿元至-12.10亿元。如果将计提减值的部分加回，公司2022Q4单季预计实现归母净利润0.98亿元，同比扭亏为盈，环比持续改善。

格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，已经建立起了成熟的业务团队，并且公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。座椅行业方面，乘用车座椅作为乘用车的核心零部件，高单车价值量对应着国内千亿的市场空间，格局方面座椅行业的行业集中度高且处于外资垄断的状态。当前，公司已经累计获得了3个新能源汽车座椅定点项目，且合肥座椅标杆工厂进度不断推进。随着后续各主机厂完成验厂，公司乘用车座椅后续新项目定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额持续提升。

盈利预测与投资评级：由于格拉默计提资产减值的影响，我们将公司2022-2024年的归母净利润从0.58亿/5.19亿/9.70亿下调至-12.61亿/5.06亿/8.51亿，对应的EPS分别为-1.13元、0.45元、0.76元，2023-2024年市盈率分别为35.26倍、20.97倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销量不及预期；新业务拓展不及预期；格拉默整合不及预期。