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华秦科技(688281)

事件：公司1月20日发布2022年业绩预告，2022年预计实现营收6.6~6.9亿元，YoY+28.6%~34.4%；归母净利润3.3~3.4亿元，YoY+41.5%~46.7%；扣非归母净利润3.1~3.2亿元，YoY+57.1%~63.2%。公司业绩预告基本符合市场预期。我们看好公司的高技术壁垒和较好竞争格局，同时在需求高景气的背景下，公司拓展新业务和新应用，为公司注入成长新动力。具体分析如下：

22Q4业绩预增33%~43%；Q4业绩占比略降，季度交付趋向均衡。单季度看，22Q4预计实现营业收入2.3~2.6亿元（去年同期2.0亿元），YoY+14.4%~29.4%；归母净利润1.3~1.4亿元（去年同期1.0亿元），YoY+32.7%~42.9%；扣非归母净利润1.3~1.4亿元（去年同期0.9亿元），YoY+41.3%~54.3%。22Q4营收/利润占比全年34.5%~37.4%/39.5%~41.6%，较去年同期占比39.3%/42.2%均有所下降。季度生产交付逐渐趋向均衡。

布局机加工配套业务；光声材料拓宽新材料板块成长边界。1）2022年8月26日公司公告，计划与图南股份等四家企业共同出资2.4亿元成立沈阳华秦（公司出资1.63亿元，占比68%）。沈阳华秦从事航发零部件加工，位于沈阳市浑南区新建的航空动力产业园，有望充分受益于本地配套的市场优势和成本优势。2）2022年12月8日公司公告，计划与光声超构材料研究院共同出资1亿元成立华秦光声（公司出资0.55亿元，占比55%）。华秦光声以声学、振动及其检测领域相关的全链条解决方案为核心，主要产品包括声学超材料及降噪设备、光声检测仪器与智能诊断系统，重点面向航空航天、电力能源、集成电路等领域。此项目为公司在特种材料领域新添动能，符合长期发展战略。

IPO新材料园一期项目投入12.8亿元；二期项目投入不低于12.5亿元。公司于2022年10月18日发布公告，拟使用不低于12.5亿元投资新材料园（二期）项目，投入金额与IPO一期项目（12.8亿元）基本持平，二期项目占地200亩，较一期145亩增加约38%；两期项目建设周期均为36个月，一期项目预计于2024年3月投产，二期项目预计在2025年末投产。公司上市前原始厂房面积不足30亩，两期新材料园项目合计增加345亩用地，将大幅提升公司产能。公司积极扩产迎接下游旺盛需求，稳固自身在特种材料领域的先发优势。

投资建议：公司是我国隐身材料龙头企业，在中高温领域技术突出，布局宽域、多频谱隐身材料，同时拓展伪装材料、防护材料、光声材料和航发机加工、业务。考虑到疫情对公司业绩的影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2022~2024年归母净利润分别是3.36亿、4.85亿、6.78亿元（不考虑机加工、光声材料业务），当前股价对应2022~2024年PE分别是77/53/38x。我们考虑到下游需求的持续高景气和公司较强的壁垒，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：募投项目建设不及预期、新业务拓展进度不及预期等。