佳禾智能(300793)

【事项】

公司披露2022年业绩预告，预计2022年业绩高速增长。公司预计2022年实现归母净利润1.7-1.8亿元，同比增长223.79%-242.83%。预计2022年实现扣非净利润1.6-1.7亿元，同比增长2625.54%-2795.89%。对应公司2022年四季度单季度实现归母净利润0.15-0.25亿元，单季度实现扣非净利润0.14-0.24亿元。

(资料图片)

【评论】

全球领先的智能电声解决方案供应商，智能产品全面布局。公司与Harman、Skullcandy等全球头部客户建立长期稳定的战略合作关系，为客户提供ODM、OEM等多样化产品解决方案。在现有产品之外，公司紧抓消费电子行业发展机遇，新增骨传导耳机、智能手表、AR智能眼镜等新产品，全面布局智能硬件，产品矩阵多元化发展。骨传导耳机能够有效解决长时间佩戴耳朵胀痛，耳机漏音等问题，是智能耳机未来重点发展方向之一。智能手表方面，公司已于多家终端品牌建立合作关系，订单将逐步落地。

三位一体生产基地布局，规模效应体现。公司持续加强精细化管理，显著提升柔性智能生产制造能力，与此同时，大力发展“东莞-越南-江西”三位一体生产基地布局。2022年前三季度公司毛利率同比提升5.75pct达到15.86%，Q3单季度毛利率同比提升4.41pct达到16.35%，毛利率保持持续提升，规模效应全面体现。

布局产业链上下游，协同优势铸造长期动能。在骨传导耳机领域，公司对外投资了振子马达等核心器件方案研发商苏州索迩电子技术有限公司。智能眼镜方面，公司投资瑞欧威尔（上海）智能科技有限公司，并与其合作开发AR眼镜等设备，当前产品主要应用于工业AR领域，未来有望逐步延伸消费电子领域。此外，公司或全资子公司还投资参股了中创广通科技有限公司、江西赣锋锂电科技股份有限公司、重庆物奇微电子有限公司，通过对产业链上下游的深入布局，进一步拓展了公司发展相关的产业资源，充分发挥上下游各方优势，实现资源整合，打造协同优势，为公司长期发展铸造动能。

【投资建议】

公司为国内领先的电声产品解决方案供应商，已于全球顶尖品牌建立并保持长期战略合作关系。在持续提升电声产品研发及制造优势的同时，公司积极拓宽产品矩阵，发展骨传导耳机、智能手表、VR/AR智能眼镜等新产品，并已通过深入布局上下游快速打造战略资源整合优势。公司2022年业绩预告超出我们此前预期，我们上调公司2022-2024年预期，预计公司2022-2024年营收分别为22.85/33.45/43.29亿元，归母净利润分别为1.75/3.03/3.99/亿元，EPS分别为0.52/0.90/1.18/元/股，对应当前PE分别为31/18/14/倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

下游市场需求低于预期

新产品推广进度不及预期

扩产进度不及预期

汇率的剧烈波动