研究结论

本周市场表现均衡，前期不断加强的科技行业延续强势，但经济复苏板块出现企稳动作。大小票在风格上仍然是小票占优，上证指数、沪深300、创业板指跌0.08%、1%、1%。A股继续分化，涨幅居前的三大板块为通信、传媒和公用事业，跌幅居前的三大板块为有色金属、非银金融和电气设备。海外市场普遍走低，恒生指数跌2%、标普500指数跌1%。

国内宏观方面，2023年1月份，CPI同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨1.0%。2023年1月份，PPI同比下降0.8%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。展望后续，短期内通胀平稳的表现或将延续，不构成对货币政策的掣肘。同时PPI-CPI剪刀差已连续6月为负，1月份进一步扩大至-2.9%，预计未来一段时间，PPI-CPI剪刀差将维持负值，中下游行业的成本压力大概率缓解，利润由上游向中下游转移，关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动。

(资料图片仅供参考)

1月社融规模增量为5.98万亿元；1月末社融规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9200亿元，好于市场预期，且创出历史新高。从结构上来看，居民贷款仍弱，企业继续成为宽信用的主力，并且在期限结构上未出现明显的短贷和票据冲量的情况，这一点明显优于去年同期；同时，居民端中长期贷款依然偏弱，暗示地产修复依然偏慢，需要重点关注。

随着节后复工的展开，高频经济数据有望开始逐渐走高，节奏上并不一定是下周，需保持关注。我们认为，下周美国即将公布的数据将会对行情结构产生一定影响，假设符合市场通胀下行预期的话，仍然是内需为主的科技成长占优，但可以根据高频数据所展现的趋势，开始关注经济复苏板块，如果有继续下跌将是布局良机。

如上周所言，本周如期出现行业间动态平衡的迹象，这一现象只有被重大的宏观预期转变才能影响。本周继续维持观点不变，只是板块相对位置有所上升。上周我们认为泛消费板块的低位板块如汽车，已经有所表现，空间和赔率转为中庸，但本周调整后，再次进入合适的低吸区间。地产链继续等待需求侧刺激政策，目前尚未完全落地，本周有所反弹，但尚有空间。经济新动能方面，风光储赛道仍在等待强劲的数据恢复信心。数字经济板块稍有休整，仍然按右侧对待，不考虑和其他板块对比的性价比和赔率。我们认为平台经济是重要的经济力量，但调整仍然未见到位，上涨需要对经济复苏信心扩张或调整充分。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（机械与半导体）、医疗器械等也保持良好的上涨趋势，继续建议持有。军工继续仅建议关注有资产注入预期的公司。外需占比较高或内外需结合的成长板块，如风光储、创新药，观点不变，关注国内需求为主的具备阿尔法的公司。

对应到行业配置：

1.稳增长行业具备低位，低估值，低持仓的特征，政策方面较克制，但也意味着空间较大，赔率和拥挤度上具备优势，维持看好地产链。

2.经济复苏的预期很高，消费成为重要抓手，消费行业为强预期板块，回踩反弹后，赔率略中庸，需要更关注高频数据对预期的变化，看好食品饮料、汽车、医美和医疗服务板块。

3.经济新动能方面，继续按排序看好数字经济、高端制造、医疗器械、创新药、平台经济、电力和风储。

风险提示

一、宏观经济下行超预期；二、疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期。